投资要点：
业绩符合预期，维持“增持”评级。公司发布2020 年年报，全年总营收105.20 亿(+12.1%)，实现归母净利润17.15 亿(+31.6%)，扣非后归母净利润为14.32 亿元(+20.1%)，业绩符合预期。其中Q4 单季，总营收25.95 亿(+24.2%)，归母净利润2.93 亿(+11.5%)，扣非后归母净利润2.53 亿(+7.9%)。考虑医院疫情防控影响，下调2021-2022 年EPS 为2.00/2.46 元/股(原为2.10/2.49 元/股)，新增2023 年EPS 为2.89 元/股，下调目标价51.30 元（原为63.00 元），对应2021PE 26X，看好中长期发展向上趋势，维持增持评级。
疫情带动抗病毒颗粒和诊断试剂高增长，化学制剂重磅品种快速增长。化学制剂实现收入54.0 亿元(+9.6%)，其中占比达54%的艾普拉唑和亮丙瑞林微球皆延续高增长，增速分别为+81%、+27%；原料药及中间体实现收入24.40 亿元(+3.8%)，工艺改进下，毛利率提升1.2pct；中药制剂实现收入12.07 亿元(-5.8%)，其中参芪扶正注射液因疫情出现-26%下滑，抗病毒颗粒受疫情拉动实现+52%增长；诊断试剂及设备受疫情拉动，实现13.83 亿元(+83.3%)。
单抗和微球的研发加速推进。单抗平台：注射用重组绒促性素现场核查已通过，等待获批上市；IL-6R 单抗III 期临床入组结束，上半年有望报产；PD-1 单抗胸腺癌Ib/II 期临床试验完成2/3 入组；重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc 融合蛋白及IL-17A/F 单抗正在进行Ia 期。
微球平台：曲普瑞林微球（1 个月）III 期临床完成入组；奥曲肽微球（1 个月）已启动BE；亮丙瑞林微球（3 个月）及阿立哌唑微球（1个月）开展I 期临床；曲普瑞林微球（3 个月）申报临床。后续创新品种推进值得期待。
催化剂：原料药或药品销售超预期；吸入制剂取得里程碑进展。
风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。