公司近况
长安汽车发布3 月产销数据：3 月公司销量22.6 万辆，同比+62.0%，环比+39.1%；1 季度累计销量为64.1 万辆，同比+111.5%。
评论
3 月销量大幅增长且跑赢行业。3 月公司销量22.6 万辆，同比+62.0%，环比+39.1%，相比2019 年同期增长15.5%，持续跑赢行业表现。分品牌来看，公司合资和自主品牌都保持了强劲的同比增长，但自主品牌环比走势弱于行业，我们认为主要受芯片供应瓶颈影响。具体来看，3 月长安福特、长安马自达月销分别在23350辆、11169 辆，同比+112.1%/+66.3%、环比+53.0%/77.6%；重庆、河北及合肥长安月销量分别为79135 辆、12732 辆及29812 辆，对应合计销量12.2 万辆，同比+57.5%，环比+9.4%。
销量增长为基础，期待自主合资能够实现双盈利。1 季度公司销量表现亮眼，实现同比大幅增长，接近2018 年1 季度水平。合资及自主均表现强劲，自主品牌表现更加亮眼。长安福特、马自达季度累计销量64399 辆、29318 辆，福特远超2019 年水平，马自达有所下降；重庆、河北及合肥长安销量总计39.2 万辆，达到季度新高，长安系销量突破50 万辆。到盈利端，我们认为需要综合考虑销量增长带动规模效应、福特品牌产品结构继续向上、自主V标占比提升以及原材料涨价的影响，我们预计自主和合资实现双盈利的确定性较强。
UNI-K 上市订单充沛。自主UNI 系列第二款中大型SUV 车型UNI-K于2.28 日开启预售，并于3.28 日正式上市，4 款车型指导价区间在15.39-18.49 万元。动力方面，UNI-K 搭载蓝鲸新一代D 系列2.0T发动机，性能参数亮眼；外观方面，采取几何矩阵式进气格栅，具备科幻感和未来感；智能化方面，搭载"SuperFast" 芯片，拥有4.7 秒极速反馈，同时支持AR 实景导航显示，提升驾驶体验。UNI-K预售1 个月累计订单约7000 辆，我们预计未来月销有望突破5000辆，成为长安自主产品向上的又一有力支撑。
期待车展多款新车亮相。上海车展即将开启，合资品牌方面，福特计划推出全新中大型纯电SUV（国产Mustang Mach-E）、福睿斯中改、锐际PHEV、林肯冒险家PHEV 等，马自达计划推出CX-5 黑化特别版；自主品牌上，公司计划推出全新CS55 PLUS 、UNI-T 运动版等。公司新车型具有较强竞争力，我们认为能够支持销量进一步增长。
估值建议
当前A/B 股股价对应2021 年16.0/5.5 倍P/E，我们维持2020-2022年盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变，维持21 元/7 港元目标价不变。对应2021 年22.7/6.4 倍P/E，较当前股价仍有41.6%/17.1%上行空间。
风险
行业需求反弹不及预期；新车型表现不及预期。