投资要点
公司发布2020 年度报告。公司2020 年营收112.24 亿元，同比+20.02%；归母净利9.40 亿元，同比+14.07%，扣非归母6.8 亿元，同比-9.76%。Q4单季营收41.41 亿元，同比+33.73%；归母净利2.96 亿元，同比+43.54%，扣非归母0.78 亿元，同比+54.31%。公司拟每10 股派发现金红利10 元。
公司公布股票期权激励计划，拟向107 名核心骨干授予1800 万份股票期权，约占总股本2.35%，行权价格为21.99 元/股。
产品竞争力加强叠加线上精准营销内销表现靓丽。分产品：2020 年公司食品加工机/营养煲/西式电器系列营收47.55/34.79/15.32 亿元，同比分别增长16.07%/12.06%/32.86%。分内外销：20 年内销收入99.46 亿元，同比+13.35%；海外收入9.34 亿元，同比+79.88%，与SharkNinja 关联交易7.41亿元。21 年预计关联交易总金额不超过13.5 亿元，其中销售1.68 亿美元。
Q4 毛利率优化，费用投放加大扣非盈利受损。Q4 结构优化毛利率同比+0.79pct 至33.68%，；销售费用率同比+2.42pct，主因四季度线上竞争激烈费用投入加大，使得扣非净利降幅较大。公司Q4 非经常性收益约2.2亿元，主要来自土地收储搬迁补偿。
盈利预测与评级：公司业务扩张逻辑清晰。成本压力下调2021-2022 年EPS 至1.29/1.43 元，新增2023 年预测1.66 元，4 月2 日收盘价对应动态PE 分别为26.2x、23.6x、20.2x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：原材料价格继续上涨，海外需求不及预期。