事件：公司发布2020 年年报：营业收入为106.86 亿，同比增长5.32%；归母净利润4.76 亿，同比增长26.64%。
全年签约稳健增长，业绩基本符合预期：尽管面临疫情的严峻挑战，公司依旧保持了经营的稳健，全年签约实现114.39 亿，同比增长15.04%，营业收入106.86亿，同比增长5.32%，其中系统集成收入60.81 亿，同比增长28.52%；软件开发及技术服务收入为45.99 亿元，同比减少14.96%。整体毛利率下降1.48 个百分点至17.09%，主要系低毛利率的系统集成业务占比提升。公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比19 年同期变化-1.39，-0.75、-1.28、1.08 和-0.44，整体费用率稳步下降，研发投入进一步增加。受益于投资收益大幅增长，公司利润增长远高于收入增长。
金融科技战略推进成效显著：2020 年，公司金融科技板块签约53.67 亿元，同比大幅增长19.35%。金融行业营业收入实现42.44 亿元，其中系统集成业务实现收入22.55 亿，同比增长30.79%，软件和服务业务实现收入19.89 亿元，毛利率26.93%，同比增长1.92 个百分点。软件和服务业务项目实施与验收受疫情影响而出现收入确认的后延，但受益于公司过去几年持续加大研发投入、提升产品标准化程度、改进交付效率、加强项目管理等措施，毛利率有所提升。目前公司在手订单充足，金融科技板块整体已签未销31.33 亿元，同比大幅增长39.02%，公司对未来金融科技业务高速增长充满信心。2020 年，分布式应用平台、分布式核心业务系统中标、签约中国银行、唐山银行、常熟银行、天津银行等15 家客户。2020 年陆续中标某国有大行、某政策性银行、多家股份制银行、多家头部城商行等客户的信创基础建设或信创软件项目。
政企数字化业务稳健增长：政企行业实现收入35.25 亿元，同比增长28.65%，毛利率14.57%。其中软件和服务业务实现收入8.63 亿元，毛利率25.42%。2020年公司在党政信创软硬件领域均取得突破，中标北京、浙江、陕西、山西等16个省市，中标项目71 个，总金额超10 亿元，帮助多个省市地区完成信创环境适配和替换，并落地了千万级政府机关核心业务系统信创软件项目。
盈利预测、估值与评级：维持21-22 年归母净利润预测分别为5.74 和7.46 亿元，，同时预计公司23 年归母净利润为9.04 亿元。看好银行信创战略加速推荐信创战略带来的业绩弹性，维持“增持”评级。
风险提示：金融科技业务拓展不及预期；信创战略推进不及预期；产品创新不能及时跟进市场需求；市场整体估值水平下降。