事件
2021 年3 月30 日，公司公告2020 年年报，公司实现营收13.2 亿元，同比增长25.0%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长25.6%。
核心观点
营收加速增长，业绩符合预期。公司20 年营收增速25.0%，上市以来营收加速增长，主要系收购民兴物业以及新进上海、山东、广东、甘肃、安徽等区域。业绩与营收增长同步，增速符合预期。
各项业务均衡发展，综合毛利率略有上升。分业务来看，综合物管营收增长24.1%、毛利率下降0.1pct，专项物管营收增长25.7%、毛利率提升1.3pct，增值服务营收增长20.0%、毛利率提升0.1pct，综合毛利率提升0.3 个pct至21.4%，实现均衡发展，并凸显出非住物业盈利的稳定性。
此前股权激励计划已出台，公司增速有望再上台阶。激励计划以2020 年度营业收入、净利润值为基数，2021-2025 年营收同比增速需达45%/ 110%/200%/280%/360%，折合年增速分别为45%/45%/43%/27%/21%，CARG为35.7%；2021-2025 年净利润同比增速需达35%/90%/150% /210%/280%，折合年增速分别为35%/41%/32%/24%/23%，CARG 为30.6%，较过去20%左右的增速再上台阶。
全国化布局初见成效，优势业态增长喜人。公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2 亿元，同比增长约54%。成渝地区外市场占比78%，公司全国化布局已经初见成效。公司已布局全国16 座机场，航空物业2020 年度业务收入较上年同期增长55.7%，继续领跑细分业态领域。
财务预测与投资建议
维持买入评级，上调目标价至80.24 元。根据年报我们预测公司2021-2023年EPS 预测分别为1.74/2.40/3.23 元（原预测21-22 年为1.74/2.46 元），可比公司估值42X。综合考虑公司的竞争优势，我们维持10%的估值溢价，对应2021 年PE 为46 倍，对应目标价80.24 元。
风险提示
疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性