外省拓展取得进展，全国化逻辑顺利兑现。公司是少数聚焦非住宅领域的上市企业，激励机制完善，优秀人才持续加盟。我们认为，物管行业赛道广阔，成长明确，公司以优秀人才为抓手，积极开拓外地市场，策略对头，增长明确。
业绩符合市场预期。2020 年，公司实现收入13.18 亿元，同比增长25.0%，实现归母净利润 1.31 亿元，同比增长25.6%，基本符合我们此前1.29 亿元的预测。
外省拓展取得积极进展。2020 年底，公司在管项目369 个，签约面积约8,000万平米，同比分别增长13.5%及14.3%。公司新开发项目和业务合同9.2 亿元，同比增长约54%，发展后劲较足。公司聚焦中心城市战略，新进入上海等5 个省市，重庆外区域在主营业务收入中占比由2019 年的24.0%提升至34.2%，全国化逻辑持续兑现。
引进优秀人才，完善管理团队。人才是业务发展关键所在，对公司来说尤其重要。1）行业属于劳动密集型，对管理能力的依赖度高；2）公司是独立第三方物管公司，并无强有力的关联方管理面积和人才支持；3）公司是规模偏小，需要抓住窗口期快速成长。公司公告引进原华润物业、中航物业等高管，进一步打造物管行业人才高地。
激励机制完善，股票激励行权条件高。公司是物管上市公司中，激励较为充足的企业之一。公司核心管理层均为股东，新引入的高管也有限制性股票激励方案，激励机制较为完善。限制性股票的解除限售条件为2021-2025 年营业收入较2020 年分别增长45%、110%、200%、280%、360%；归母净利润分别相对于2020 年增长35%、90%、150%、210%、280%。公司是少数非住领域的上市公司，股权激励有助于人才高地的打造。
风险因素：公司规模偏小，可能在收并购中并不具备优势。
投资建议：外省拓展取得进展，全国化逻辑顺利兑现。公司是少数非住上市物管企业，激励机制完善，优秀人才持续加盟，管理团队日臻完善。我们认为，物管行业的赛道广阔，成长空间明确，公司以行业优秀人才梯队为抓手，积极开拓外地市场，策略对头，增长明确。考虑到公司外拓节奏，我们小幅调整公司2021/ 2022/2023 年EPS 预测至1.77/2.55/3.44 元（原预测2021/2022 年为1.88/2.49 元），给予公司2022 年35 倍PE 的目标价，即89.14 元/股，维持公司“买入”的投资评级。