营收和归母净利润增速提升。2020 年公司实现收入13.2 亿元，同比增长25.0%，增幅较往年提升6 个百分点；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长25.6%，增速较2019 年提升7 个百分点；营收和净利润增速基本持平：毛利率微增0.3 个百分点至21.4%，管理费用率提升1.5 个百分点至9.1%，同时净利息收入由负转正。
航空业态持续发力，学校业态受疫情影响增幅较低。截至2020年底公司签约面积达到8000 万方，较上一年度稳步提升。新开发项目和业务合同签约总金额超过9.2 亿元，同比增长54%。从不同业态情况来看，公司在航空业态保持领先优势，收入同比增长55.7%：新增7 个机场项目，其中包括广州白云机场、南京禄口机场等大中型项目；至此公司已经在全国布局16 座机场。年内受到疫情影响学校物业招投标延迟导致2020 年学校业态收入同比仅增长8.2%至2.55 亿元，占主营业务收入收入比重小幅下滑至19.4%。
全国化布局初见成效，人才架构不断完善。公司在年内完成了贵阳、西安、武汉、南昌、广州等中心城市的布局，经营范围覆盖全国21 个省市45 座城市。重庆区域的主营业务收入占比从2019年的76.0%下滑至2020 年的65.8%。从增量合同额来看，2020年省外地区（除成渝地区外）市场开发额约占新开发项目和业务合同签约总金额的78%。公司近日也公告了新的高管变动：聘任原先分别在华润物业、中航物业的王江江先生、徐杏东先生为公司副总裁。持续的人才输入有助于公司在全国化布局的基础上实现快速扩张。
维持盈利预测并维持买入评级，目标价85.40 元。我们上调2021-2023 年公司EPS 为1.66/2.35/3.14 元（原预测2021-2022 年EPS 分别为1.65/2.35 元）。根据FCFF 估值，我们维持目标价85.40元/股，对应2021-2023 年PE 分别为51/36/27 倍。
风险提示：1、公司全国布局受阻导致业绩增长不及预期；2、收并购市场竞争激烈，公司未能找到合适标的导致业绩增长不及预期；3、扩张期间费用率过高