事件描述
3 月 26 日，公司发布 2021 年股票期权激励计划（草案）与 2021 年员工持股计划（草案）。股票期权激励计划拟向激励对象授予 5200.45 万份股票期权，占总股本 2.22%，行权价格为 48.99 元/份。员工持股计划设立时计划筹集资金总额为不超过 17 亿元，成立资管/信托产品进行管理，按照不高于 1:1 的比例设立优先份额和次级份额，以资管/信托产品的规模上限 34 亿元及公司股票 2021 年 3 月 26 日的收盘价 50.00 元/股测算，本员工持股计划所能购买和持有的标的股票总数量不超过 6800 万股，占总股本 2.90%。
事件评论
股票激励范围扩大，业绩考核目标提高，注重现金流改善。本次激励对象为公司中层管理人员、子公司主要管理人员、核心业务（技术）骨干等共 4160 人，高于此前 2013 年、2016 年、2019 年的股票激励计划的 311 人、1230 人、2189 人。本次激励将更广大中层管理人员与业务骨干与公司利益绑定，有利于形成对员工的良好激励，从而推动公司成长性的进一步兑现。同时，本次激励计划的业绩考核目标提高，以 2020 年净利润为基数，2021-2024 年公司净利润增长分别不低于 25%、56%、95%、144%，即每年增长不低于 25%，高于 2019 年限制性股票激励计划中年均复合增长率不低于 20%的目标。此外，在考核目标中，公司对应收账款设定标准，每年应收账款增长率不高于营业收入增长率，彰显公司持续改善现金流，提高经营质量的决心。另外，值得关注的是，此前三次激励形式均为限制性股票，而本次激励形式为股票期权，更加反映公司对未来成长的信心。
推出员工持股计划，实现公司与员工的共创共享。本次员工持股计划参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、子公司主要管理人员及其他核心骨干员工，共计 1611 人，其中上市公司董事、监事和高级管理人员 8 人拟认购份额占本员工持股计划比例为 3.84%。同时公司实际控制人李卫国先生为参与本次计划的员工资金提供托底保证，年化收益率如低于 8%，则由李卫国先生对员工自有资金本金兜底补足，有利于强化长期激励效果，实现公司与员工共创共享。
能力边界大于市场边界，雨虹成长始于防水，但不止于防水。2020 年公司收入增长逐季改善，根据业绩快报 Q1-Q4 收入增长分别约-8%、21%、24%、29%。主要源于公司凭借优秀管理能力，拓宽并延长其成长赛道：一是深耕防水市场，当前工建基建市场的市占率较低，公司聚焦核心省会城市，加快工建基建市占率提升；二是新品类放量，公司依托渠道优势赋能，一是战略客户的高度认可，二是经销渠道的高度粘性，而防水工程经销商的本质是施工队，掌握了众多零散项目资源的入口。预计公司 2021-2022 年业绩为 43、55 亿元，对应估值 27、21 倍，买入评级。
风险提示
1. 外延业务拓展不及预期；
2. 地产新开工与基建投资大幅下滑。