事件：公司发布 2021 年股票期权激励计划及员工持股计划（草案）。1）股票期权激励计划涉及激励对象共计 4,160 人，拟授予 5,200.45 万份股票期权，涉及股票约占总股本的 2.22%，行权价 48.99 元/份。业绩考核目标为 2021-2024 净利润增长率不低于 25%/56%/95%/144%（以 2020 年的净利润为基数），标的股票来源为公司向激励对象定向发行 A 股普通股股票。
2）员工持股计划参与对象涉及 1,611 人，拟筹集资金总额不超过 17 亿元，锁定期 12 个月。
第四次开展股权激励方案，净利年均 25%增速指引强化信心。公司上市以来共开展四 次股权激励计划，本次 股票期权激励计划业绩 考核期为2021-2024 年，分年度进行考核并行权，涉及激励对象 4160 人，拟授出股本规模不超过公司总股本的 2.22%。业绩考核目标为 2021-2024 年净利润在 2020 年基础上增长率不低于 25%/56%/95%/144%，年均复合增速25%，有助于公司吸引和保留中层管理人员和技术骨干，增强团队工作积极性，彰显公司中长期发展信心。同时，公司在第三、四期股权激励计划的考核目标中均加入了“应收账款增长率不高于营业收入增长率”的条件，表明公司加大对应收账款管控力度，注重经营质量的目标。
员工持股范围进一步扩大，上下齐心开启新成长周期。东方雨虹在前三次的股权激励中涉及人数分别为 330 人（2013 年）、1260 人（2016 年）、2189人（2019 年），第四次激励计划涉及 4160 人，为历次股权激励涉及范围之最广；员工持股涉及 1611 人，主要覆盖公司中层管理人员、子公司主要管理人员、核心业务（技术）骨干及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工，有助于激发管理团队的积极性，提高经营效率。激励范围的进一步扩大使得员工和公司利益深度绑定，为公司未来的持续成长性提供坚实保障。
投资建议：公司品牌影响力不断提升，产品销量和业务规模持续增加。公司在强化自身核心竞争力的同时追求更加可持续、高质量的健康发展，转型和调整效果持续显现，同时公司培育及打造新型业务板块，有望借助资源整合和协同优势实现快速增长。我们认为公司多品类战略开始展露头角，定增融资 80 亿元将增强资金实力和竞争优势，多品类布局及小 B 工程市场开拓进一步打开成长空间，股权激励及员工持股强化信心。我们预计 2021/2022年归母净利润分别为 42.81、53.76 亿元，对应 EPS 分别为 1.82、2.29 元，对应 PE 分别为 27、22 倍；维持“买入”评级。
风险提示：下游地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、应收账款风险。