事件
公司发布2020 年年度业绩快报
3 月5 日晚，公司发布2020 年年度业绩快报，2020 年全年实现：1）营业收入165.35 亿元，同比增长28.46%；2）归母净利润29.60 亿元，同比增长59.62%；3）扣非归母净利润23.85亿元，同比增长24.60%；4）经调整Non-IFRS 归母净利润35.65亿元，同比增长48.10%。全年业绩略超预期。
简评
Q4 业绩延续高速增长趋势，受益公允价值变动非经额度扩大2020 年Q4 公司实现：1）营业收入47.2 亿元，同比增长31.33%；2）归母净利润5.92 亿元，同比增长565.17%，主要由于去年同期基数较低；3）扣非归母净利润7.31 亿元，同比增长265.50%，主要由于去年同期基数较低；4）经调整Non-IFRS 归母净利润10.88 亿元，同比增长92.91%。
2020 年全年分板块来看，我们预计：1）公司中国区实验室服务板块表现亮丽，全年实现收入85.45 亿元，同比增长32.02%，其中化学客户定制服务（Fee For Services）收入预计同比增长约35%、药物安全性评价业务收入预计同比增长约74%；2）CDMO板块表现亮丽，全年实现收入52.82 亿元，同比增长40.78%增长预计在40%左右；3）美国区实验室业务预计实现收入15.17 亿元同比下降2.95%，逐步走出疫情影响；4）临床CRO 板块预计实现11.69 亿元，同比增长9.98%，逐步走出疫情影响收入逐季增高。在手订单保持高速增长，其中临床研究服务（CDS）在手订单较去年同期增长约48%、现场管理服务(SMO)在手订单较去年同期增长约41%；
2020 年受益于公司投资的已上市标的及非上市标的股权市场价值上涨，使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大，预计影响2020 年利润金额为17.94 亿元。此外，由于公司H 股可转债公允价值受H 股股价上涨影响，2020 年非现金账面公允价值损失金额为13.49 亿元。
盈利预测及投资评级：维持买入评级
药明康德是全球医药外包的龙头企业，在全球产业链持续向中国转移的背景下有望持续快速增长。不考虑公司股权摊薄因素，我们预计公司2020-2022 年对应收入增速分别为28.5%、28.3%和27.2%的预期，假设公允价值变动水平稳定的基础上，我们预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为59.6%、25.4%和27.7%，维持“买入”评级。
风险提示
投资收益出现大幅波动；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；产能快速扩大影响产能利用率及成本摊销。