事件：2021 年03 月05 日，公司发布2020 年业绩快报。预计2020 年实现营业收入165.35 亿元，同比增长28.46%；归母净利润29.60 亿元，同比增长59.62%；扣非归母净利润23.85 亿元，同比增长24.60%，经调整Non-IFRS归母净利润35.65 亿元，同比增长48.10%。
业绩超预期，处业绩预告上限，Q4 强劲增长。前次业绩预告2020 年归母净利润同比+50%-60%，扣非同比+20%-25%，经调整Non-IFRS 同比+45-50%，业绩快报均处预告上限。公司自2020 年第二季度开启强劲增长之路，随着下半年订单持续扩容，产能利用及经营效率不断提升，预计下半年整体营业收入92.82 亿元，实现33.02%的强劲增长。分季度看，预计2020 年第四季度单季度实现营收47.21 亿元，同比增长31.36%，归母净利润5.92 亿元，同比增长562.06%，扣非归母净利润7.31 亿元，同比增长265.51%，均处高速增长态势。
中国区实验室服务与小分子CDMO 下半年加速增长，临床CRO 稳步恢复。1）中国区实验室服务预计下半年收入47.66 亿元，同比增长36.78%，增速较上半年提升10.31pp，其中化学定制服务同比增长35%，安全性评价业务同比增长74%，业务需求旺盛。2）随着前端项目不断延伸，海外订单持续流入，小分子CDMO 业务持续高速增长，预计下半年收入31.21 亿元，同比增长53.40%。新增分子数量超570 个，包括从外部竞争对手中赢得35 个II/III 期项目。截止2020 年末，小分子CDMO 管线项目超1300 个，其中III 期项目45 个，商业化项目28 个。3）受三季度海外疫情爆发，下半年美国区业务订单延迟交付，全年收入15.17 亿元，同比略降2.96%。随着海外疫情逐步缓解，我们预计2021 年美国区实验业务有望加速恢复，回归快速增长态势。4）临床CRO 业务稳步恢复，下半年收入6.69 亿元，同比增长13.23%，且收入增速逐季提升。临床CRO 在手订单持续亮眼，临床研究服务（CDS）同比增长48%，现场管理服务（SMO）同比增长41%。
具备最强创新能力的医药服务外包龙头，承接全球订单转移，“前端引流+后端延伸”加速业绩兑现，看好“端到端，一体化”平台长期价值。1）CRO/CDMO行业持续高景气，全球创新药服务外包订单向国内转移趋势持续，海外疫情加速转移趋势进程。2）公司小分子CDMO 临床项目占全球小分子临床管线已达13.4%，2020 年末早期项目（临床前+临床I/II 期）约有1227 个，随着项目不断延伸，项目价值呈几何级放大，小分子CDMO 高成长性业绩有望持续兑现。
3）2021 年国内DDSU 部门和美国细胞与基因治疗CDMO 业务有望迎来第一批商业化产品，加速业务模式兑现，助力增长。
盈利预测与投资建议：根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，我们预计2020-2022 年公司收入165.35、215.18 和281.49 亿元，同比增长28.46%、30.13%、30.82%，归母净利润29.60、38.81 和50.22 亿元，同比增长59.62%、31.11%、29.39%，对应EPS 为1.25、1.63、2.12 元。公司是具备最强创新能力的创新药外包服务产业链型企业，所处行业高景气、公司行业龙头地位稳固，且“端到端、一体化”的新药研发赋能平台战略有望帮助公司实现长期稳定增长，维持“买入”评级。
风险提示事件：新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险。