事件：公司发布20 年度业绩预告，归母净利润同比增长：5%-15%。公司发布20 年度业绩预告，预计公司营业收入增加3.84 亿-11.53 亿，同比增长5%到15%；实现归母净利润达到11.31 亿-12.39 亿，同比增长5%到15%，实现扣非后归母净利润增加10.19 亿-11.17 亿，同比增长5%到15%。
业绩加速复苏，下游需求持续释放：根据公司业绩预计区间，我们测算公司Q4 单季营收同比增长25.3%-57.7%（中值41.5%），归母净利润同比增长21.4%-51.6%（中值36.5%），业绩同比增速相比Q3 单季增速提升较大。疫情后公司复苏态势良好，门店接单环比不断改善，因为疫情积压延后的消费者需求持续释放。我们认为随着下游消费升级趋势以及公司对智能家居的布局，预计客单价将持续提升。
大宗业务预计延续高增长：公司大宗业务渠道20 年1-9 月营收同比增长54.83%，收入占比达到14.39%。由于21 年大宗业务的确认收入主要来自20年的签单，根据签单看预计21 年大宗业务的增长趋势将延续。
整装渠道等待业绩释放：公司整装渠道20 年计划签约500 家整装企业，同时通过与圣都装饰合资建厂来绑定大型装企共同成长。由于整装渠道收入确认同样具有滞后性，预计公司整装渠道20 年的签约将在21 年释放业绩带来明显增量。
盈利预测与评级：我们预计公司20-21 年净利润12.0、13.9 亿元，同比增长11.0%、16.4%，截止1 月27 日收盘价对应21 年PE 为20.0 倍，参考定制龙头企业欧派家居我们给予公司21 年21-24 倍PE 估值，合理价值区间为32.04~36.62 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：疫情不确定性风险；定制行业竞争加剧，整装业务进展不达预期。