4.2 亿元收购中国化学子公司华陆工程30%股权。近日，万华化学与中国化学签署了股权转让协议，以4.2 亿元的转让价格受让中国化学持有的华陆公司30%股权。华陆公司前身是化工部第六设计院，已有五十多年历史，收购前是中国化学的全资子公司。2019 年，华陆工程公司实现净利润4569 万元。
华陆公司具有工程设计综合甲级资质，专注服务于石油和天然气化工、煤化工、精细化工、材料能源、基础设施等业务领域，客户包括万华化学、华鲁恒升、扬子石化、镇海炼化、齐鲁石化、中国神华、沧州大化等。成立至今，华陆公司完成了包括50 多项总承包项目在内的各类工程项目1300 余项，设计产品200 余种，新工艺、新技术开发100 余项，拥有专利技术和专有技术180 余项。
2020 年预计实现净利润96-101 亿元，四季度随着全球需求复苏业绩大幅增长。公司公告，预计2020 年年度实现归属净利润为96 亿元到101 亿元，同比减少5%到基本持平。2020 年前三季度公司实现归属净利润53.49 亿元，同比下降32.28%。三季度末，随着全球化工行业下游需求快速好转，部分地区需求快速增长，公司主要产品销量提升、销售价格上涨，四季度归属净利润预计同比增长91%到113%。
MDI 价格稳中上行，21 年中枢有望大幅上移。2020 年，聚合MDI 全年均价14433 元/吨，全年呈现明显的前高后低。我们预计21 年随着全球需求的进一步复苏，以及海外受疫情影响供应不稳，MDI 价格中枢有望大幅上移。目前公司1 月份聚合MDI 分销/直销市场挂牌价均为20500 元/吨。
20 年11 月份大乙烯项目投产，将贡献新的增量。2020 年11 月9 日，公司100 万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品，标志着公司乙烯项目全部一次开车成功。大乙烯项目包括100 万吨乙烯、40 万吨聚氯乙烯、15 万吨环氧乙烷、45 万吨LLDPE、30/65 万吨环氧丙烷/苯乙烯、5 万吨丁二烯等，将为公司带来新的增量。
盈利预测。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为100、161、182 亿元，对应EPS 分别为3.18、5.11、5.81 元/股，给予2021 年24-28 倍PE，合理价值区间为122.64-143.08 元，维持优于大市评级。
风险提示。MDI 产品价格下跌；新项目进度低于预期。