投资要点：
公司发布2021 年度非公开发行股票预案：公司拟向实控人之一刘庆峰及其控制的企业言知科技定增募资20-26 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金；本次发行价格为33.58 元/股，发行股票数量5956-7743 万股。
实控人拟大额认购本次定增股票，彰显对AI 行业及公司发展信心。我们在《AI 产业化：
2021 高景气主线——全行业AI 赋能系列深度之一》中明确2021 为AI 产业化/资本化大年，同时AI 将成为计算机2021 年高景气投资主线，看好AI 领军，并给出5 个维度的理由。科大讯飞作为A 股人工智能领军企业，其实控人拟通过定增大额增持股份，进一步印证我们的判断，彰显了对AI 行业和公司发展的信心：1）行业层面，AI 核心技术突破和政策支持吸引资本持续投入，推动AI 产业化发展；2）公司层面，公司“平台+赛道”的战略布局成果不断显现，教育、医疗、消费类产品等重点赛道打开了全新的市场空间，在AI落地应用方面的竞争优势和盈利能力持续提升。
定增完成后将强化公司控制权稳定性，并提升公司战略机遇把握能力。一方面，当前公司实控人刘庆峰和科大控股合计控制公司16.17%股份的表决权，处于较低水平。按照发行上限测算，本次发行完成后，公司实控人控制表决权的比例变为18.99%，巩固了控制地位。另一方面，本次发行后公司获得充足的流动资金，有利于提高抗风险能力，且有利于把握战略先机，充分应对国际竞争，引领行业发展。
“AI 2.0 阶段”应用规模化落地红利不断兑现。1）“平台”赋能上，讯飞AI 开放平台持续利用AI 核心技术深度赋能行业。截至2020 年底，讯飞开放平台已聚集超过175.6 万开发者团队，以公司为中心的人工智能产业生态持续构建。2）在应用“赛道”上，公司持续强化AI 技术制高点与场景应用的结合，以源头技术驱动产业战略布局，“刚需+代差”
优势强化。目前，科大讯飞人工智能技术在教育、医疗、消费者等应用场景，已经实现了源头技术创新和产业应用的良性互动和规模化应用。
投资建议：公司在AI 战略2.0 的驱动下，有望持续在核心赛道兑现营收红利；此外管理优化后，人员增速显著放缓、人均效能大幅提升、期间费用增速放缓，利润将进入高增通道。
考虑到公司在各个细分赛道的落地进展，我们上调2020 年盈利预测，下调2021/2022 年预测。预计2020-2022 年归母净利润11.86/16.86/23.35 亿元（ 原预测为11.06/18.21/27.49 亿元），对应PE 分别为83/58/42 倍，维持增持评级。
风险提示：教育信息化建设投入不达预期；竞争环境存在不确定性；应收账款回收风险