公司近况
2021 年1 月18 日，科大讯飞公告拟向公司实控人刘庆峰先生及其控制企业安徽言知科技定增募资20 亿元至26 亿元。扣除发行费用后募集资金将全部用于补充公司流动资金，以充实公司资本实力。此次定增的发行价格为33.58 元/股，不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%。
评论
实控人持股比例提升，公司控制权进一步巩固。在本次定增前，公司实控人刘庆峰先生和科大控股合计控制的表决权比例为16.17%，处于相对较低的水平，其中刘庆峰先生直接持股比例为4.40%。在本次定增完成后，公司实控人控制的表决权比例将提升18.99%，刘庆峰先生的直接持股比例将提升至7.35%。我们认为这将进一步增强公司控制权的稳定性，巩固实控人的控制地位，有利于公司各项战略的推进以及长期业务的稳定发展。
实控人增持公司股票，彰显业务发展信心。公司实控人刘庆峰先生通过此次定增将增持公司股票，且公司近期股价接近历史新高，彰显了公司实控人对于AI 行业以及公司发展前景的信心。同时，近年来公司处于高速扩张期，各赛道业务快速推进，对于营运资金需求也相应增加。我们认为此次定增也将为公司核心业务的下一步发展以及公司战略的全面布局提供充分的资金支持。
2020 顺利收官，2021 新高可期。回顾2020，在上半年业务开展收到疫情一定影响的情况下，公司各赛道业务整体还是呈现出良好的增长态势；其中教育业务赛道在四季度又进一步斩获阜南县、临泉县、萧县等千万级订单，我们预计公司2020 年将录得近50%的净利润增长。展望2021，我们判断公司核心业务赛道增长将进一步加速：教育赛道，区域级“因材施教”解决方案存量项目订单将进一步释放收入，增量项目也有望逐步落地；讯飞学习机目标销量达100 万台。智能硬件赛道，公司于2020 年围绕办公场景推出诸多新品，市场初步反馈良好，2021 年2C 硬件放量可期。
我们预计公司2021 年收入端增长将实现加速，同时利润端的表现也会持续亮眼。
估值建议
我们维持2020/2021 年收入及净利润预测不变；引入2022 年收入预测231.48 亿元，净利润预测23.71 亿元。我们维持跑赢行业评级，将估值切换至2022 年分部加总估值法，上调目标价17%至54 元。目标价较当前股价有23%的上行空间，对应50 倍2022 年市盈率。当前股价对应41 倍2022 年市盈率。
风险
2B 业务回款周期较长；B2B2C 战略推进速度不及预期。