事件：公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年营业收入约51 亿，同比增长约4.7%，归母净利润约15.5 亿，同比增长约6.3%，扣非归母净利润约15.4 亿，同比增长约7%。
投资评级和估值：维持盈利预测，预测2020-2022 年EPS 分别为1.24 元、1.55 元、1.9元，同比增长6.6%、25.4%、22.3%，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为46x、37x、30x，维持买入评级。公司的核心看点是：1、公司品牌定位清晰，独特的缘文化形成差异化的品牌文化优势。2、产品结构上移，核心产品国缘增长势能仍强，V 系列具备成长潜力。
3、省内持续精耕，省外稳步扩张。4、管理层与核心业务人员持股激发长期活力。
2020 年特A+收入同比增长13%以上，占比超过60%。根据业绩预告，预计公司2020年实现营收51 亿左右，同比增长约4.7%，对应20Q4 单季度营收9 亿左右，同比增长约20%。预计公司收入增长主因产品结构进一步优化，测算2020 年特A+产品收入约31 亿，同比增长13%以上，占比达到60%，同比提升4.4 个百分点，对应20Q4 特A+产品收入约5 亿，同比增长24%，占比为56%，同比提升2 个百分点。根据业绩预告，预计公司2020 年实现归母净利润约15.5 亿，同比增长6.3%，对应20Q4 单季度归母净利润2.4亿左右，同比增长44%，预计公司利润增速快于收入增速主因产品结构优化带来的毛利率提升。结合渠道反馈，2021 年1-3 月每月1 日四开国缘出厂价上调10 元/瓶，并于2 月起缩减在销版四开国缘订单。预计新四开国缘将于21 年3 月左右上市，当前处于消化老产品库存阶段，经销商在新四开上市前打款积极，且终端库存较低，预计春节回款情况向好。V 系列方面，公司成立了V 系产品事业部，独立运作V 系列，未来将聚焦资源投入，具备长期成长潜力。
十四五坚持“三化”战略，努力实现稳定可持续发展。2020 年预计公司实现营收51 亿，归母净利润15.5 亿，顺利完成十三五规划目标。展望十四五，预计公司将坚持“差异化、全国化、高端化”战略，全新启动V 系攻坚战、理性谋划K 系提升战、用心组织典藏激活战、坚决打赢省外突破战。中长期看，公司的核心增长点在于国缘的升级以及V 系列放量，今年国缘四开的提价将检验其品牌力，若顺利实现提价，国缘将在更高价格上实现进一步放量，渠道利润也将提升。V 系列当前仍处于起步阶段，核心在于消费者培育以及价格稳定，主要取决于公司的渠道运作能力。我们认为公司踏实稳健的经营将助力其实现稳定可持续的增长。
股价表现的催化剂：业绩超预期
核心假设风险：经济下行影响中高端白酒整体需求