本报告重点回应投资者近期对成都银行的三大关切：1）《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》（以下简称：房贷新规）对成都银行的影响如何？2）未来成都银行业绩增长点在哪？3）如何看待成都银行估值修复空间？结论：房贷新规对成都银行影响有限，相较于成都银行自身体量而言，成渝双城经济圈建设带动的基建投资规模驱动其信贷结构调整、房地产贷款占比达标绰绰有余，其作为中国区域经济第四极核心受益银行的身份不变，规模增长和业绩预期不受房贷新规影响，股价受到情绪误伤，严重超跌，价值凸显。
1. 投资者显著误判房贷新规影响：在发展中消化，四年达标绰绰有余，更不影响业绩? 成都银行年初至今下跌主要受情绪影响：房贷新规对银行房地产贷款划分了五档管理要求，成都银行适用于第三档，房地产贷款占比不超过22.5%、个人住房贷款占比不超过17.5%，超出部分需在四年之内达标。1H20 成都银行房地产贷款占比高达35.8%，引发投资者负面情绪发酵。年初至1 月15 日收盘，成都银行累计下跌8.9%，在上市银行中跌幅居前。
测算：未来四年，每年仍有约75 亿房地产贷款净增量：根据近期各项贷款增长趋势，预计成都银行2020 年末总贷款余额2800 亿、房地产贷款余额1000 亿，未来四年，预计其年均总贷款增速20%，则2024 年末总贷款余额5800 亿。以监管上限22.5%计算，2024年末房地产贷款余额应为1300 亿，扣减2020 年末房地产贷款余额1000 亿，则未来四年累计可新增的房地产贷款约300 亿，年均净增量75 亿。2018、2019、1H20 该行房地产贷款年度同比净增量均为170 亿左右，因此，未来四年，相较近年投放规模，房地产贷款年均净增量需减少95 亿左右，也就是说，成都银行每年需要为95 亿的贷款净增规模寻找房地产之外的新投向。
在成渝双城经济圈建设的大潮中，95 亿就是一朵小小浪花：成都银行作为坐拥成都市最优质基建项目资源的“同城独家”法人银行，伴随着当地基建规模快速提升，近年来显著加大了政府类项目投放，截至1H20 广义基建类贷款占总贷款比重已达43%（1086 亿），2018-1H20 平均年度净增量190 亿左右。据成渝双城经济圈建设联合办公室披露，川渝两地共同实施两批重大项目投资总额超过5500 亿，2020 年10 月，成渝双城经济圈建设顶层设计落地，随后相关项目便开始快速上马，预计成都银行广义基建类贷款投放将在近年基础上更上台阶。在这样庞大的建设规模和投放量级上，成都银行每年重新摆布95 亿贷款投向毫无压力，放到中国区域经济第四极建设的大局中看，成都银行的相对体量是不大的，把自身的结构调整融入到区域腾飞的大势中，实现起来亦是相对轻松的。我们判断，成都银行在发展中消化问题绰绰有余，既不影响未来信贷投放，更不影响业绩趋势。
此外，敬请留意潜在腾挪和挖潜空间：首先，四年过渡期并不绝对，在过渡期结束后因客观原因未能满足要求的，可申请适当延长过渡期。其次，在充分论证的情况下，22.5%的房地产贷款占比上限还有2.5%的提高空间。虽然我们相信成都银行并不需要利用这两项腾挪空间，但政策毕竟也是留出了足够大的缓冲余地。最后，对成都银行而言，其消费贷、信用卡、个人经营贷等零售信贷规模都非常小，存在大量低垂果实的挖潜空间，个人消费和经营类贷款也能分流重新摆布95 亿贷款投向的压力。