一、事件概述
1 月18 日公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年度实现营业收入约51 亿元，同增约2.3 亿元，同比+4.7%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润约15.5 亿元，同增约0.92 亿元，同比+6.3%左右；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约15.4 亿元，同增约1.01 亿元，同比+7%左右。
二、分析与判断
20Q4 营收增速放缓，盈利水平提高，“十三五”平稳收官公司预计2020 年营收/归母净利润分别同比+4.7%/+6.3%左右，略低于我们此前预期。
业绩预告对应20Q4 单季度营收约9.05 亿元，同比+19.39%，较20Q3 单季度营收增速环比-1.59ppt，主要系白酒动销进入淡季叠加今年春节较去年晚，部分销售推延至21Q1；对应20Q4 单季度归母净利润约2.37 亿元，对应归母净利率为26.13%，同比+4.46ppt，单季度盈利能力提升明显，预计主要系销售产品结构优化打开利润空间。公司业绩预告披露“特A+类”产品收入同增13%，占比达60%，占比相较于去年同期+4.02ppt。
五年战略规划纲要出炉，强化“十四五”增长决心公司在五年战略规划纲要中提到，“十四五”期间公司将持续推荐高质量发展，为实现“开好局、起好步”的目标，2021 年营收目标59 亿元左右，争取66 亿元，2025 年努力实现营收过百亿，争取150 亿元。公司立足江苏、放眼全国，战略规划务实清晰。在市场拓展上，公司将深耕江苏市场，享受苏酒市场红利，省外因地制宜开拓市场，制定“全国有影响、华东主战场、关键长三角”的区域策略；在产品上，公司发力国缘，力争做到V 系攻坚更高价格带、K 系提升尽享次高端、典藏激活主打喜庆市场；在渠道上，公司着力推进省内“控价分利”，坚定推行库存及配额管理以严格管控价格，重视产品终端价盘稳定，为经销商和终端上提价增利，规避化解市场风险。
三、投资建议
根据业绩预告， 我们下调此前盈利预测。预计2020-2022 年实现收入分别为51.03/63.58/78.39 亿元， 同比增长4.7%/24.6%/23.3%； 实现归属上市公司净利润15.49/19.11/23.80 亿元，同比增长6.2%/23.4%/24.5%，折合EPS 1.23/1.52/1.90 元，对应PE 分别46X/38X/30X。公司目前估值水平低于白酒板块2020 年57 倍PE（wind 一致预期，算数平均法）的平均水平，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
疫情或经济下滑拖累需求，省内竞争加剧，省外开拓不及预期，食品安全问题等。