一、事件概述
1 月14 日，公司发布2020 年业绩预告，公司预计2020 年实现归母净利润5.00-5.20 亿元，较上年同期增长71.15%-77.99%。
二、分析与判断
智能驾驶合作持续升级，助力业绩强势增长
智能驾驶近年来发展迅速，根据中国投资咨询网的报告，预计2019 年市场规模达到1125亿元，2023 年为2381 亿元，2019-2023 年复合增长率约为20.62%。在“政策导向+车企推动”双轮驱动下L2 进一步普及、L3 升级趋势确定性强。对于L2，政策明确2020 年L2 新车渗透率30%，而2018 年仅为5%左右。对于L3，一方面政策目标预计2025 年L3渗透率25%，另一方面各大车企已明确在2020 年后推出L3 级智能驾驶车型。公司产品覆盖智能座舱、自动驾驶领域，已在多家核心客户的众多车型中配套供货：2020 年4 月，公司L3 级别自动驾驶域控制器产品——IPU03 正式量产，配套供货小鹏汽车P7 车型，并积极向更多客户推广；其参股公司Ficha 从事车载智能驾驶辅助系统相关技术，于2020 年6 月24 日上市，增厚公司营业利润；2020 年8 月，公司为吉利几何C 新车其配套视觉融合全自动泊车系统、540°车身透视影像等产品；2020 年9 月，公司率先在瑞虎8PLUS 上量产智能座舱域控制器，同时，公司与理想汽车、英伟达签署战略合作协议，公司基于NVIDIAOrin 系统级芯片提供的强大算力进行L4 级自动驾驶域控制器的自主研发，拟将搭载在理想汽车2022 年推出的全尺寸增程式智能SUV 上。作为智能驾驶领域龙头，公司在智能驾驶领域超前瞻布局，与车企合作持续升级，随着智能驾驶渗透率持续提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。
车联网产品渗透加速，驱动公司未来成长
中国联通数据显示，预计2020 年，全球V2X 市场将突破6500 亿元，中国V2X 用户将超过6000 万，渗透率超过20%，市场规模超过2000 亿；预计到2020 年车联网渗透率为24%左右，车联网数量将达到6960 万辆，车辆网将是汽车产业新革命下一个风口。在车联网领域，公司于2019 年已获得一汽-大众、长安马自达、奇瑞捷豹路虎等客户的车联网平台、OTA、网联软件系统等项目；2020 年5 月，公司助力的长安马自达首个车载智能网联车型MAZDACX-30 正式上市；2020 年12 月，公司首个C-V2X 技术量产落地，助力别克GL8Avenir 实现闯红灯预警SVW、道路危险状况提示HLW 等车联网相关功能。未来公司将不断完善车联网产品梯次和矩阵，加大拓展市场力度，开辟公司业绩新增长点。
三、投资建议
公司是国内汽车电子领军者，已连续多年布局智能座舱、智能驾驶以及车联网领域，持续投入新技术及新产品研发，具备优质的产品结构与客户群体。公司智能座舱及智能驾驶新产品在多家核心客户众多车型中配套供货，随着自动驾驶技术迭代，ADAS 系统及智能网联车渗透率持续提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。预计2020-2022 年归母净利润分别为5.11/6.94/8.94 亿元，EPS 分别0.93/1.26/1.63 元，对应PE分别为111X/82X/64X，参考智能驾驶领域三家可比公司中科创达、四维图新和华阳集团2020 年平均PE 估值为174 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
四、风险提示：
汽车销量下滑；智能网联车发展不及预计；行业竞争加剧