“十三五”顺利收官，“十四五”动能充足
2020.1.13 公司发布（2021—2025）五年战略规划纲要，提出“十四五”期间“营收过百亿（争取150 亿元）、市值过千亿”的目标，21 年作为开局年，目标营收59 亿元（争取66 亿元），“白酒+缘文化”两大业务战略及八大关键战略举措清晰。公司于2020.12.29 今世缘2021 发展大会上提出，“十三五”期间公司圆满完成主要目标，营业收入/利税实现翻番，主要系公司深入推进“五力工程”，“品牌+渠道”双驱动营销体系成效凸显，市场高质量发展态势初步形成，公司“十四五”规划目标及战略清晰，长期发展动能充足，我们预计公司20-22 年EPS 为1.21/1.50/1.92 元，维持“买入”评级。
产品+营销多点布局，“十三五”稳健成长
多点发力带动公司长期增长，“十三五”目标高效完成。1）产品端：公司以高端化为导向，聚焦“V 系+K 系+典藏”三大系列，享受消费升级红利，据今世缘2021 发展大会，公司出厂价100 元以上的特A 类产品占比由69.5%（2015）提升至90%（2020），产品结构持续优化，我们认为V 系列逐步放量有望为公司成长注入新动能；2）营销端：“品牌+渠道”双轮驱动成效凸显，厂商协同效应加深，经销商质量快速提升，市场渗透率及渠道掌控力不断提高，经销商数量由241 家（2015）增长至535 家（2020），呈现由量变向质变转变态势，公司深耕江苏省内市场的同时加速省外扩张。
21 年力争开门红，“十四五”百亿目标清晰
当前正处于白酒行业深度分化的窗口期、消费升级的机遇期、企业发展的关键期，展望“十四五”，公司拟定了“营收过百亿（争取150 亿元），市值过千亿，力争跻身白酒行业第一大方阵”的发展目标，2020-2025 年营收CAGR20.6%（按较高目标150 亿），为了“十四五”开好局、起好步，公司提出21 年营收59 亿元（争取66 亿元）的目标，力争开门红。为保证战略目标的实现，坚定落实发展任务，公司确立了“白酒+缘文化”两大业务战略和八大关键战略举措，在朝着百亿级营收目标进发的同时，实现营销体系的革新、高端产品与重点市场的突破。
公司长期增长动能足，维持“买入”评级
我们认为，公司“十三五”期间受益于“品牌+渠道”双轮驱动营销的战略，成绩喜人，展望“十四五”，在百亿营收目标的指引下，公司V 系列产品增长潜力较大，有望带动公司产品升级，为公司成长注入新动能；省内渠道持续下沉，省内外空白市场加速拓展，渠道资源持续优化，公司营收及利润或将延续增长态势。我们维持盈利预测，预计公司20~22 年EPS 分别为1.21/1.50/1.92 元，参考21 年可比公司平均PE 为55 倍(Wind 一致预期)，给予公司2021 年55 倍PE 估值，对应目标价为82.50 元（前次为67.50元），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、市场需求不达预期的风险、食品安全问题