一、事件概述
1 月16 日，公司拟定增不超过200 亿元，其中65 亿用于收购武汉京东方24%股权，60亿用于增资重庆京东方OLED 生产线项目，10 亿用于增资云南创视界并建设12 寸硅基OLED 项目，5 亿用于增资成都京东方，另外30 亿用于偿还贷款以及30 亿元补充流动资金。
二、分析与判断
定增主要用于收购少数股权以及建设OLED 产线，国资参与40 亿本次定增65 亿用于收购武汉京东方24%股权，按照20Q3 报表计算，收购价格仅为1.2倍PB，本次收购有利于提升公司对武汉产线的控制能力，提升管理效率。另外60 亿用于增资建设重庆京东方OLED 项目，进一步巩固公司在国产OLED 的龙头地位，公司在20Q4 已获得苹果OLED 认证，今年预计供货1000 万片以上OLED 屏。本次定增国资参与40 亿元，彰显国资对公司的大力支持。此前公司完成股权激励，核心员工激励到位，有利于公司释放弹性业绩。
面板价格持续上涨，高景气带来高盈利
2020 年5 月至今，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。21M1延续上涨趋势，预计持续到21Q2。供给端：韩厂退出LCD 产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，2021 年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求；下游电视厂商目前库存仅为4.3 周，远低于5 周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。随着面板价格大涨，面板龙头公司盈利水平持续提升，根据TCL 业绩预告，华星20H1 净利润亏损1.33 亿元，20H2 净利润达到24.5 亿元，全年同比增长超过140%。预计京东方盈利水平也将逐季大幅提升。
三、投资建议
考虑面板行业景气上行，我们上调2020/2021/2022 年公司归母净利为46.74/116.36/155.70亿元，对应PE 为51/20/15 倍，参考SW 电子54 倍PE(TTM)，考虑公司龙头地位，认为公司低估，维持“推荐”评级。
四、风险提示
电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。