投资亮点
首次覆盖东鹏控股（003012）给予跑赢行业评级，目标价18.24元。公司是国内瓷砖卫浴龙头，完善的C 端零售网络与品牌、产品优势领先，受益于住房改造需求增长与渠道营销发力，零售、工程业务迎来放量，我们预计2021 年公司将迈入快速成长期。理由如下：
住房改造需求增长+瓷砖卫浴消费升级+环保政策趋严，龙头公司有望明显受益。①住房改造需求保持快速增长，龙头公司通过品牌、产品、渠道等优势，实现对中小企业降维打击，市场份额向头部企业集中；②消费升级趋势下，岩板、功能性瓷砖成为潮流，为瓷砖卫浴企业开辟新的增长空间，龙头企业通过其产品创新和强大研发能力不断占领市场；③环保监管趋严，以及成本和研发创新等压力，将加速行业内低效产能出清，我们认为未来头部公司将持续受益。
公司核心竞争优势：①品牌影响力持续提升：东鹏产品广泛应用于众多高端项目和地标建筑，美誉度和信任度持续提升；②积极研发创新，产品力引领行业：公司持续加强产品创新，将装饰产品功能化，打造差异化产品引领行业风口；③终端零售布局领先同行：门店数量超6700 家，规模业内领先，B端选取优质工程项目，保证规模与现金流健康发展；④仓储物流体系分布广阔，数字化运营赋能终端：三层仓储模式对经销商给予有力支持，同时公司推动数字化运营，打造全流程可视化，赋能终端提升运营效率。
C 端与B 端双轮驱动，公司迈入快速成长期：①线下优化改造持续下沉，线上营销积极发力拥抱新零售：线下加速二、三线城市拓展，加强渠道下沉，同时针对存量门店进行优化，提升店效。线上在社交电商平台通过直播、KOL 种草等形式构建口碑内容矩阵；②B 端业务快速放量：随着渗透率提升与新客户拓展，工程业务快速增长，且依托C 端强大布局，加强对小B 市场渗透；③产能有序释放，带动业绩进入快速成长期：随着募投项目以及重庆智能家居二、三期有序投产，公司自有产能有望翻倍，规模效应将助力公司强者恒强。
我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了公司遍布全国的零售网络以及产品、物流等优势，2021 年C 端业务有望复苏回暖，B 端快速发力可期，公司作为头部家居品牌估值有望迎来提振。
潜在催化剂：C 端渠道下沉发力，B 端业务快速放量。
盈利预测与估值
我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.71/0.91/1.17 元，CAGR为20%，当前股价对应2020-2022 年19/15/11 倍P/E。我们看好公司未来市场份额持续提升趋势，首次覆盖给予跑赢行业评级，给予目标价18.24 元，对应2021 年20 倍P/E，37%的上涨空间。
风险
原材料价格波动风险，房地产重大调整风险，环保政策风险。