机遇一：TWS、OLED、IOT、汽车电子驱动Nor Flash 需求爆发，公司Fabless 模式扩产更加灵活。Nor Flash 需求在IOT趋势中持续增长，新一代TWS 耳机内置Nor Flash 有望向大容量方向发展，预计未来2-3 年行业有望保持5%-10%增速。供给端看旺宏和华邦电等IDM 台企扩产有难度，兆易Fabless 模式扩产灵活性优势显现，2020 年公司Nor Flash 产品切换55nm 制程以实现降本增效，未来公司有望贡献主要新增产能。我们判断2020 年因供需失衡将带来Nor Flash 进一步量价起升，公司作为全球消费级Nor Flash 龙头将充分受益行业红利。
机遇二：乘“IOT”东风，打造“存储+MCU+指纹识别”一体化解决方案。公司立足已有Flash 和MCU 业务，整合新加入的基于触控和指纹识别的传感器业务，推进产业整合，拓展战略布局，打造涵盖存储、控制、传感、互联、以及边缘计算的平台型设计公司，未来有望大量应用于物联网、汽车、工业控制等领域，同时可平滑因单一产品线行业波动带来的较大经营风险。
机遇三：联手合肥产投布局DRAM，迎存储器国产化曙光。中国占全球DRAM 60%需求总额，而自主生产能力几乎为0，国产化势在必行。2017 年公司与合肥产投开展长鑫存储12 英寸DRAM 研发项目，2019 年10 月定增募集43 亿人民币用于研发17/19nm DDR3、DDR4、LPDDR3 和LPDDR4 等DRAM 颗粒。
2019 年9 月20 日长鑫存储DRAM 项目投产，经客户验证，长鑫存储10 纳米级第一代8Gb DDR4 DRAM 产品性能达标，预计今年年底首批芯片会送到客户手中，为DRAM 国产化迎来曙光。公司与长鑫的合作具备灵活性，或在未来给兆易创新带来新的利润增长点，并为公司彻底打开成长空间。
投资评级与估值： 预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.49/4.39/6.65 元，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：消费电子行业景气度下行，flash 竞争加剧。