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长安福特发布新车锐际，打造首款20 万元内四驱合资SUV12 月19 日，长安福特发布全新紧凑型SUV—福特锐际（Escape），售价18.98—21.88 万元，共计3 款车型，全系搭载2.0T 发动机，最大功率182kW，峰值扭矩393Nm，传动方面配备8AT 变速箱，应用福特最新一代可分离式智能适时四驱系统，全新锐际定位为紧凑型SUV，车身尺寸上长宽高分别为4585/1882/1688mm，轴距为2710mm，内饰方面8 英寸悬浮式中控屏内部集成了与百度合作开发的SYNC+车载互联功能，仪表盘除了低配版享悦款以为均配备12.3 英寸全液晶仪表。作为前爆款车型翼虎的换代车型，锐际成为国内首款20 万元以内搭载四驱系统的合资SUV。
简评
同级别车型性价比突出，核心车型未来销量可期本次福特锐际Escape 上市首发三款2.0T+8AT 四驱车型，定价18.98 万元—21.88 万元。锐际前爆款车型翼虎沉寂多时，此前月销过两万辆的核心车型10 月销量不足千辆，此次新车锐际作为翼虎的换代车型，尺寸、配置和动力方面有较大提升，新车上市之后对标竞争车型日产奇骏、丰田RAV4、本田CR-V、大众探岳等紧凑型合资车型。与日系车相比，锐际在轴距方面具备优势，拥有更宽敞的后排空间以及乘坐体验，与德系车相比锐际在动力方面具备优势，首发三款车标配第四代2.0T EcoBoost 发动机，匹配8AT 变速箱，最大功率182kW（248 匹马力），峰值扭矩393N·m，全系百公里加速7.5 秒，综合工况油耗低至7.6 升/百公里。另外，锐际采用了轻量化铝合金悬架，比传统悬架减重超过50%，搭载同级别唯一的可分离智能四驱系统。而相比对标车型均价23 万左右的价格，锐际最低价格只有18.98 万元，而北美同款车型两驱版本售价约17 万元人民币，价格极具竞争优势。
未来为了完善车型体系，长安福特还将推出1.5T 版本锐际，将新车入门的门槛拉低，车型发布的总体战略为“先高配后低配”。
对标竞争车型的销量，我们预计锐际上市后经过过一段时间的爬坡月销量将重回2 万辆。总体来看今年1-11 月长安福特销量为166078 辆，同比减少53.86%，销量处于历史低位，全新锐际凭借着原翼虎的客户基础以及出色的性价比有望在中高端紧凑型SUV 市场抢占份额，缓解品牌销量下跌的态势。
福特销量持续改善，终端库存相对合理。11 月销量持续改善，11 月长安福特批发销量1.88 万辆，环比提升2.35%，同比下降23.06%，同比降幅持续收窄。1-11 月累计批发销量16.61 万辆，累计同比减少53.85%。目前，福特终端库存相对合理，9 月长安汽车与福特汽车公司在重庆签署深化战略合作协议，并发布长安福特加速计划，到2021 年底前长安福特将在国内推出18 款以国内客户为中心设计的新产品，产品谱系持续完善。另外决定成立长安福特研究院，从产品规划、造型结构、整车项目管理等多个环节进行产品开发，深度贴合中国消费者需求偏好，加速品牌的本土化战略。随着林肯首款国产SUV 将在明年Q1 投产上市，全新福特探险者明年即将国产，双品牌布局有望帮助改善扭转局面。
自主开启新品周期，销量进入复苏通道。根据公司11 月产销数据，长安自主月销量达到8.92 万辆，同比上升24.61%，环比提升10.38%。近期随着品牌架构梳理完成，长安乘用车迎来新一轮产品周期，2019 年已经推出了CS35 Plus 和CS75Plus，2020 年还将继续推出CS55 Plus 和逸动Plus 等换代改款车型。Plus 车型上市后表现亮眼，11 月CS35 系列销量提升至1.59 万辆；CS75 系列合计销售2.72 万辆，成为11 月SUV 销量第二名，其中CS75 Plus 销量1.9 万辆，占比高达70%。零售端来看目前CS75 Plus 终端市场价格较稳定，单车价值量和单车利润较高，有望带动自主盈利回升。Plus 车型得到认证后，未来长安还将推出全新整车平台，2020 年还会有新车型加速投放到市场，随着乘用车市场的整体复苏，长安自主销量有望逐步提高。
11 月销量显著优于行业，新车型上市提振整体销量。公司11 月产量20.05 万台，同比提升27.94%，环比上升19.93%，由于2018 年年底基数较低及行业景气度逐步回暖影响，11 月产量同比显著回升。11 月公司批发销量17.63 万辆，同比上升9.23%，环比增长7.52%，月度销量同比环比增速全部回正；1-11 月累计销量157 万辆，累计同比减少20.25%，降幅持续收窄2 个pct。另根据中汽协数据，11 月销量同比下降5.4%，长安月度销量同比增速明显优于行业水平，公司多款新车型上市后市场反响强烈，销量提振效果明显。
投资建议
作为福特的核心车型，本次新锐际上市性价比突出，我们预计未来销量有望突破2 万辆，随着未来新产品不断面市，福特有望扭转颓势进入上行通道。11 月公司总体销量继续保持回暖态势，长安自主销量持续向好，长安合资品牌仍待进一步发力，预计随着年前旺季的到来，公司四季度销量有望实现进一步增长。预计公司2019-2021 年EPS 分别为为 0.05、0.61、1.15 元，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险；销量增长不及预期；行业政策重大调整