事件：公司召开1218 经销商大会，预计2019 年目标顺利实现，2020 年稳中求进。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测2019-2021 年EPS 为4.43 元、5.51 元、6.54 元，同比增长29%、24%、19%，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为29x、24x、20x，维持买入评级。2019 年五粮液改革由量变走向质变，企业经营的各个环节都发生了积极变化。2019 年第八代普五顺利上市，同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统，通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘，普五实现顺价销售，渠道信心不断强化，2020 年有望维持较高景气度实现量价齐升。系列酒改革已迈出关键一步，未来将不断深入，系列酒复苏也值得期待。未来公司一系列动作仍将持续落地，改善步步兑现，推进二次创业新征程。
2019 年五粮液改革由量变走向质变，改善持续兑现。五粮液高端产品方面，2019 年五粮液推出第八代普五，实现顺价销售，普五批价从年初最低790 元提升到年内最高960 元，当前在900 元以上，提升了渠道盈利与信心。组织架构上，成立了21 个营销战区，战区总经理均年轻肯干执行力强，激发了人员积极性。营销上，配合第八代普五的上市，与IBM合作推进数字化营销改革，以实现控盘分利，今年已完成了数字化平台第一阶段的建设任务，对终端绑定层层扫码，积累了一定终端数据。系列酒方面，今年6 月五粮液三家系列酒公司整合，拉开了系列酒改革的序幕，当前取得了初步成效：1、大力清理高仿和低附加值产品，今年总共清退了67 个总经销和自营品牌，产品结构得到初步优化；2、人员补强，招聘引进了181 名有丰富销售经验的人员；3、加强了广告投放，提升了五粮浓香系列品牌的氛围；4、通过动销会展化解了一定渠道库存，优化升级传统渠道，加大KA 电商等新兴渠道建设，打造优质核心终端7 万多家，渠道活力得以释放。
2020 年营销改革与系列酒改革进一步深化，改革红利仍将持续释放。产品上，以品牌建设为核心，坚持品质至上，继续推进“1+3”产品体系建设，“1”就是核心大单品第八代经典五粮液，“3”分别是超高端五粮液——501 五粮液（明池、清池）、80 版经典五粮液、39 度经典五粮液；集中打造五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄等4 个全国战略大单品系列酒。营销改革与数字化建设是改革的主要方向：1、以消费者为中心，深化营销组织变革，优化考核指标，优化经销商与终端结构提升整体渠道质量，加大团购与商超建设力度。2、对数据进行深度应用，实现数据业务化与业务数据化，一方面把市场管理通过数据来转化，通过数据符号来监控市场情况，结合数字化建设动态调控经销商配额，强化渠道和终端的管理能力；另一方面用数据指导业务的开展，形成经销商和营销人员的考核指标，构建有效的终端网络体系，使得市场秩序更加有序，市场价格稳定提升。系列酒“向中高价位聚焦，向自营品牌聚焦，向核心品牌聚焦”的发展战略不变，仍将进一步“做强自营品牌、做大区域品牌、做优总经销品牌”，持续调结构、强团队、抓动销、提效能、强氛围。
2019 圆满收官，2020 稳中向好，坚定看好五粮液持续改善！2019 年五粮液改革由量变进入到质变阶段，预计全年500 亿收入目标将圆满完成。在年终奖励上公司大幅增加了对优质经销商的奖励力度，强化了经销商信心，通过新设立“贡献奖”
维护了良好的厂商关系。2020 年五粮液的改革仍将向纵深推进，实现普五的量价齐升与系列酒的恢复增长，在确保增长质量的前提下力争实现两位数收入增长。我们认为五粮液2020 年增长目标更为稳健务实，在充分考虑外部形势的情况下留有余地，稳中求进。
股价表现的催化剂：一批价继续上行，营销改善加速? 核心假设风险：经济下行影响高端白酒整体需求