营收再上新台阶，控盘分利、数字化建设稳步推进。根据新浪财经、糖酒快讯等报道，公司成功召开第二十三届1218 共商共建共享大会，领导在会议上透露出几点重要信息：1）收入再创新高：19 年五粮液集团营收破千亿，股份公司营收破500 亿；2）营销改革及数字化建设推进：19 年公司设立20 个营销战区，深化改革、提升品牌、系列酒聚焦、增强营销执行力，20 年公司将进一步深化营销组织改革，推动结构纵向扁平化，加强专业分工、团队协同，以考核提升效率，同时借助数据的深度运用完善与终端的匹配；3）未来发展规划：追求稳中求进，以价格提升为核心，强化管控，20 年五粮液投放至少保持5%-8%的增长，营收实现双位数以上增长。
核心观点
控盘分利超预期，渠道利润增厚经销商动力增强。公司控盘分利模式的运作进一步理顺了利润的分配，并将红利落实，改善经销商盈利水平。今年公司还新设了特别贡献奖，并设置500 万元奖金奖励获奖的经销单位。我们认为控盘分利将进一步提升商家盈利、激发渠道积极性，强化终端掌控。
集中度提升大势所趋，挺价为先重中之重。公司领导判断未来白酒将呈现结构性繁荣，份额将继续向名酒酒企集中。前段时间普五批价小幅回落，我们判断公司在春节将采取控量保价策略，力争批价恢复至959 元乃至千元以上，推测明年投放量目标设置不高也是希望保持价格的坚挺。考虑到消费升级趋势下高端酒较为旺盛的需求，我们看好五粮液产品批价的提升空间。
数字化管理助力稳固价盘，强化团购值得期待。数字化营销中心成立后，预计产品扫码率将逐渐提升，公司有望借助数字化控盘进行精细化管理，克服过往粗放式管理的弊端。通过对于终端需求的紧密跟踪，合理设置经销商配额，从而减少窜货乱价现象的发生。我们认为数字化建设有利于产品价盘的稳定和公司的长远发展。此外，公司明年将加强团购渠道建设，带动核心产品销售，并进一步清理系列酒品牌，梳理经销商，从而实现核心品牌聚焦。
财务预测与投资建议
我们维持前次盈利预测，预测公司19-21 年EPS 分别为4.62、5.77、7.17元，维持给予公司19 年31 倍PE，对应目标价143.22 元，维持买入评级。
风险提示：渠道利润弱化风险、价格不及预期风险。