3Q19 业绩不及预期，4Q 安全业
在整车市场疲弱、北美通用罢工的影响下，公司3Q19汽车安全业务受到影响，惟1-3Q19扣非后净利润依然增长16%。目前来看，公司仍处于资产整合阶段，产能优化以及供应链梳理将为长期业绩释放奠定基础，但短期整合费用增加亦将对业绩增长形成考验。考虑到整合费用的对于短期业绩的影响，以及并购高田后新增订单的执行周期变化，预计到2021年公司资产整合效果及新增订单影响产生共振，目前股价对应2019-21年PE分别为19倍和15倍和9倍，估值已部分反映业务整合持续推进的影响，考虑到未来长期的成长空间，维持“买入”的投资建议。
淡季叠加北美通用罢工，汽车安全业务承压: 2019年前三季度公司实现营收458.1亿元,YOY增长16.2%;实现净利润7亿元,YOY下降33.6%,扣非后净利润8.1亿元，YOY增长15.7%，EPS0.74元。其中，第3季度单季公司实现营收149.8亿元,YOY下降10.8%，实现净利润1.9亿元，YOY下降20.4%，扣非后净利润2.4亿元，基本与上年同期持平。公司业绩低于预期，公司业绩低于预期的原因一方面源于全球汽车市场低迷，另外通用北美罢工对于业绩形成冲击。分业务来看，汽车电子及功能件业务收入毛利率环比有小幅增长，惟汽车安全业务收入毛利下降拖累业绩增长。从毛利率来看，3Q19公司综合毛利率16.4%，同比基本持平，环比下降约1个百分点，亦反映汽车安全业务运营的变化，预计4Q19将重新回升。费用端来看，3Q19公司管理费用增长42%，主要系3Q发生整合费用1.6亿所致，进一步影响业绩释放。公司目前基本完成安全业务亚太区域的整合，未来将继续推进欧洲及北美产能的优化，我们预估相关重组费用将依然压制今明两年的业绩释放，但长期来看，产能优化及供应链梳理将为长期业绩增长奠定坚实基础。
盈利预测和投资建议：综合判断，预计到2021年公司资产整合效果及新增订单影响产生共振，将带动业绩大幅成长。预计公司2019-2021年可实现净利润分别为10.3亿元、13.6亿元和23.2亿元，YOY下降22%、增长32%和70%，对应EPS为0.79元、1.05元和1.78元；对应2019-21年PE分别为19倍和15倍和9倍，估值偏低，维持“买入”的投资建议。
风险提示：整合不及预期，下游整车行业需求不及预期务盈利有望改善