随着5G 商用的逐步落地，行业需求有望进一步增长。公司凭借产品技术优势有望持续保持行业领先地位，并战略布局工业互联网安全领域，工业互联网安全业务值得期待。预计2019-2021 年EPS 分别为2.54/3.40/4.51 元，对应PE46/34/26x。首次覆盖，给予 “增持”评级。
网络可视化领军企业，业绩保持快速增长。公司前身是中兴通讯子公司中兴特种设备有限公司，自成立以来主营业务聚焦于网络数据可视化相关行业，经过十多年的发展，目前成为网络数据可视化市场领先企业，业务包括网络可视化前端的基础架构产品和后端的内容安全及大数据分析，覆盖网络可视化全产业链。公司营收和净利润近两年增速有明显加快的趋势，2018 年实现营收6.91亿元，同比增速达到38.76%，实现净利润2.05 亿元，同比增速达到54.91%。
政策助推叠加5G 需求上升，行业迎来快速发展机遇。网络可视化产品下游主要应用领域为信息安全行业，2013 年网络安全上升为国家战略，政府出台了一系列政策推动我国信息安全行业的发展。与此同时，移动数据流量爆发式增长、固网扩容和宽带网升级以及5G 的发展，对网络可视化从基础架构到管理和应用都提出了更高的要求，推动了网络可视化从基础架构产品升级换代的需求。根据CCID 统计，2018 年我国网络可视化市场规模为199.89 亿元，2016-2018年年复合增长率达到20.75%。
注重研发和渠道建设，战略布局工业互联网安全领域。公司非常重视新技术的研究和新产品的开发，核心技术人员均出自中兴通讯，拥有丰富的工作经验，2018 年公司研发投入为1.67 亿元，同比增长40.34%，研发投入占营业收入比重达到24.17%。公司采用以直销为主、经销为辅的销售模式，最终客户主要为政府和运营商，通过将附加值较高的核心产品直接销售给高端客户，公司毛利率一直稳定在80%左右，高于行业其他同类公司。2018 年公司成立了工业互联网安全产品团队，战略进入工业互联网安全领域，目前产品在相关省级政府部门及工业企业实现了初步应用，未来发展值得期待。
风险因素：行业竞争加剧，政府、运营商需求不及预期，5G 等新产品研发进度不及预期。
投资建议：受益于网络扩容，以及未来5G 的商用将带来的流量的爆发性增长，网络安全得到进一步重视，网络可视化行业需求有望持续上升。公司凭借产品技术优势有望持续保持行业领先地位，并积极布局新兴领域，工业互联网安全业务值得期待。预计2019-2021 年EPS 分别为2.54/3.40/4.51 元，对应PE46/34/26x。首次覆盖，给予“增持”评级。