事件:公司发布前三季业绩预告,预计前三季度营业收入为118.22亿元-128.50亿元,比上年同期增长15%-25%;归母净利润为34.76亿元-37.66亿元,比上年同期增长20%-30%。在非经常性损益方面,公司预计2019年前三季度对归母净利润影响金额约为4,800万元。2019年前三季度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%。
单季度看,2019年第三季度营业收入预计为39.92亿元-43.39亿元,比上年同期增长15%-25%;归母净利润为12.30亿元-13.32亿元,比上年同期增长20%-30%。 2019年全年公司预计营业收入为158亿元-172亿元,较上年同期增长15%-25%;预计归属于母公司股东的净利润为45亿元-48亿元,较上年同期增长20%-30%。
医疗器械高端科技行业,研发和生产壁垒高 从全球来看,器械行业集中度更高,全球TOP50器械公司多集中在欧美日发达国家,而鲜有第三世界的全球化品牌,器械跨学科、跨领域,团队协作性产品,对工业制造水平及配套产业链发达水平要求很高,绝非简单的原材料、核心电子元件的堆叠和组装,而是对于整个器械系统的理解,叠加对临床需求的认识,而制造出更符合临床需求的,能稳定、安全用于诊断、治疗的高端科技产品。
横看全球,纵观历史,医疗器械估值相对较高,我们认为专利悬崖、仿制壁垒、研发成功概率、研发投入效率等是核心因素。1.器械无专利悬崖,生命周期更久;2.器械研发投入效率约为医药更高;3.器械研发成功概率高于药品;4.器械发展逻辑是螺旋式上升,市占率提升是关键。
迈瑞核心优势是不断挖深拓宽护城河的能力
产品与营销,是现阶段医疗行业的重要两个核心能力,而管理和规范是协同产品与营销的重要工具。随着国内技术的快速发展和全球化信息交互,中国制造开始进入新的阶段。曾经营销导向的时代已经逐步成为历史,产品导向将是下一轮产业发展的核心要素。而管理能力是企业做大做强的保障,迈瑞在早期发展中就以国际一线品牌为对标,多年美国市场的严苛历练,使得公司具有了与全球巨头分庭抗礼的实力。
我们预测公司2019-2021年净利润为46.59/57.56/69.50亿元,对应EPS为3.83/4.73/5.72元/股,目标价191.5元/股,维持“买入”评级。
风险提示:中美贸易战谈判超出市场预期;经济低迷超出预期;财政紧缩超出预期;进口企业调整竞争策略超预期等。