核心观点：
公司披露2019 年前三季度业绩预告，预计前三季度公司实现归母净利润4.63-5.03 亿元，同比增长15%-25%，其中Q3 单季归母净利预计达到3.05-3.46 亿元，同比增长7%-21%。
市场稳步拓展，产品结构持续优化
2019 年1-9 月公司各项经营业务稳定开展，持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入和市场拓展力度，优化业务布局与产品销售结构。
企业级网络设备：SDN 催生白牌交换机增量需求。
当前国内交换机市场头部玩家是华为、新华三、思科，锐捷网络专注企业级网络设备市场，位居二线龙头。随着SDN 在数据中心的网络架构中逐步渗透，白牌交换机有望迎来需求增量；公司凭借硬件性价比突围，与下游互联网及运营商客户合作稳步进行，有望迎来份额攀升。
网络终端：国产替代+自主可控，瘦客户机龙头
受益子公司升腾资讯是亚太领先的瘦客户机供应商，产品在金融、政府、教育、医疗等领域应用空间广泛，构建完善的销售渠道。在国产替代及自主可控的产业趋势下，公司的云桌面及智能终端产品的下游需求规模大幅扩张。
投资建议
星网锐捷作为国内网络设备第一梯队厂商，受益SDN 推动的产业升级及网络终端自主可控趋势，业务多点开花。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.20/1.42/1.60 元/股， 按照最新收盘价对应PE 为25.55/21.57/19.11倍。参考同行业公司估值水平，给予星网锐捷2019 年30X PE 估值，对应合理价值约为36.00 元/股，给予公司“买入”评级。
风险提示
多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧、国际贸易局势变化。