事件
公司2019 年10 月14 日发布前三季度业绩预告，预计前三季度，归属于上市公司股东的净利润同比增长：15%-25%，单三季度增长7.09%-21.21%。业绩增长主要原因为加大研发投入和市场拓展力度，优化业务布局与产品销售结构。
简评
1、过往十年平稳增长，三季报归母净利润增长符合预期。
2009-2018 年间，公司收入复合增长20.34%，归母净利润复合增长20.81%，过往十年，公司收入和归母净利润维持稳定的复合增长率，且明显快于行业增速。2019 年前三季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比增长15%-25%，中位数为20%，符合市场预期。单三季度由于持续较大研发投入和市场拓展力度，归母利润润增速略低于年复合增速，不改公司稳健增长态势。
2、经营活动现金流量稳定，业务发展可持续性强。
2009-2018 十年间，公司经营活动现金流量净额均为正值，十年全部现金流入与全部净利润比值接近1，说明公司净利润对现金流的兑现程度高，商业模式稳定。公司稳定的销售渠道、健康的财务报表，为公司后续发展提供持续动力，业务发展的可持续性强。
3、持续加大研发投入，产品结构优化。
公司研发投入与收入比值，过往十年均超过11%，在通信行业中属于较高投入比例，长期的高研发投入，保障公司产品具有持续竞争力。2019 年前三季度，公司持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入，为公司产品发展提供全方位的技术壁垒，未来增长可期。
4、互联网和运营商等新增客户订单逐步落地，增速加快。
公司与阿里、腾讯合作，开发定制交换机产品，用于IDC 网络，另外，2018 年下半年中标中国移动集采交换机项目70%份额，今年逐步交付完成。此类订单属于新增量，我们预计公司收入和利润增长速度将加快，公司通过此类大客户订单，拉低整体采购和制造成本，提高公司原有产品盈利水平。
5、维持原有盈利预测，维持“买入”评级。
我们维持对公司2019、2020、2021 年归母净利润预测，分别为7.2 亿元、8.8 亿元、10.6 亿元，目前市值对应2019、2020、2021 年PE 分别为25X、20X、17X，考虑到公司稳定增长，基于长期投资逻辑，维持“买入”评级。
6、风险提示。
互联网和运营商等大客户议价能力强；移动POS 机业务市场竞争加剧。