3Q19 业绩小幅高于我们预期
公司公布1-3Q19 业绩：营收1424 亿元，同比增长17.3%；归母净利润408 亿元，同比增长10.7%。3Q 单季营收同比增长22.1%，归母净利润增长12.3%，营收实现较高的增速超出我们预期，息差环比改善，非息收入表现强劲。
发展趋势
3Q19 营收增速环比提升11.3ppt 至22.1%，息差和手续费收入表现均相当亮眼。
季度息差环比提升，主要来自于负债成本改善。3Q19 期初期末平均余额净息差同比提升2bp、环比提升3bp 至1.90%，带动单季净利息收入同比增长11.2%，我们预计主要来自于负债端成本改善。
规模扩张稳健。3Q19 末总资产/贷款/存款季度环比增长1.0%/3.1%/0.4%，同比增长10.2%/12.7%/13.2%。
非息收入增速进一步提升。3Q19 净手续费收入同比增长37.5%，其他非息收入同比增长96.1%，我们预计高增速主要来自于银行卡和代理业务收入，以及债券产品投资收益较好。
资产质量保持平稳。3Q19 不良率环比持平于1.72%，加回核销后，3Q19 净不良生成率同比上升55bp、环比下降42bp 至1.49%。拨备覆盖率季度环比上升9.7ppt 至174.8%，3Q19 信用成本同比、环比提升40、57bp 至2.17%，不良核销转出、拨备计提均保持较快同比增速。
年化ROAE（披露值）同比下降11bp 至12.55%；核心一级资本充足率同比上升11bp 至8.76%。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A 股股价对应2019/2020 年0.7 倍/0.6倍市净率。当前H 股股价对应2019/2020 年0.4 倍/0.4 倍市净率。
A 股和H 股均维持中性评级，但由于息差和非息收入表现超预期，我们上调A 股目标价11.2%至7.16 元，对应0.8 倍2019 年市净率和0.7 倍2020 年市净率，较当前股价有18.9%的上行空间，上调H 股目标价7.0%至5.62 港元，对应0.6 倍2019 年市净率和0.5 倍2020 年市净率，较当前股价有28.6%的上行空间。
风险
资产质量表现不及预期