3Q19 业绩超出市场预期
公司公布1-3Q19 业绩：收入33.51 亿元，同比增长13.1%；归母净利润2.87 亿元，同比增长80.3%，受毛利率改善、加大费用管控等因素带动，业绩超出市场预期。分季度看，Q1-Q3 营收分别增长（下降）-5.6%/25.9%/16.9%，归母净利润分别增长（下降）-56%/86.6%/267.5%。
发展趋势
1、1-3Q19 公司收入增速维持稳健。1-3Q19 公司收入增长13.1%，分业务来看：1）我们预计家居主业增速稳中有升，其中自主品牌业务占比进一步提升，酒店业务客户快速拓展，OEM 业务受美国床垫反倾销影响预计低个位数增长；2）我们预计影视业务营收仍有压力，下半年随着《红鲨出击》等剧目播出，有望迎来改善。
2、盈利能力保持向上趋势。1-3Q19 公司毛利率提升3.7ppt，得益于：1）主要原材料TDI/聚醚均价同比分别下跌56%/17%；2）增值税率下调；3）自主品牌产品占比提升。费用率方面，Q3 公司期间费用率下降2.4ppt，其中销售费用率下降0.9ppt，管理+研发费用率下降0.2ppt，财务费用率下降1.3ppt，公司单季度费用管控力度明显加大，提高费用投放效率，综合影响下公司Q3 净利率提升7ppt，1-3Q 净利率提升3.2ppt。
3、大股东可交债完成换股，后续关注经营举措调整效果。公司控股股东华易投资此前共计发行四期可交债，可交债全部由控股股东及其一致行动人持有，根据近期公告，四期可交债已经完成换股，换股前华易投资及其一致行动人合计持有公司44.92%的股份，换股后持有公司31.87%的股份，实控人未发生变化，公司控股权风波暂告一段落。2019 年公司在渠道端优化线下门店，开发分销模式和社区店；产品端精简SKU，开发区域专供款；营销端提高费用投放精准程度，关注后续公司经营举措的效果。
盈利预测与估值
鉴于原材料价格下跌贡献利润弹性，我们上调2019/2020 年每股盈利预测13.1%/9.3%至0.76/0.88 元/股。当前股价对应2019/2020年16.8 倍/14.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测上调，我们上调目标价8.8%至14.80 元，对应19.6 倍2019 年市盈率和16.8 倍2020 年市盈率，较当前股价有16.7%的上行空间。
风险
地产调控超预期，原材料价格大幅波动。