事件：
10 月17 日，公司发布2019 年三季报，实现收入622 亿元，同比-3.6%；实现归母净利润22.14 亿元，同比-9%，即三季度单季度实现归母净利润9.37亿元，环比+0.8 亿，业绩符合我们的预期。
点评：
2019Q3，涤纶长丝盈利环比扩大，PTA 和己内酰胺景气度下行。
PTA 板块：2019Q3，PTA 景气度环比下行。根据我们观察的行业数据，2019Q3，PTA 平均价格环比-655 元/吨，平均价差环比-206 元/吨。
聚酯纤维板块：2019Q3，涤纶长丝景气度环比上行。根据我们观察的行业数据，2019Q3，涤纶长丝POY 平均价格环比-290 元/吨，平均价差环比+175元/吨；涤纶长丝FDY 平均价格环比-652 元/吨，平均价差环比-146 元/吨；聚酯瓶片平均价格环比-672 元/吨，平均价差环比-160 元/吨。
己内酰胺板块：2019Q3，己内酰胺景气度环比下行。根据我们观察的行业数据，20193，己内酰胺平均价格环比+877 元/吨，己内酰胺-纯苯价差环比-1606 元/吨，己内酰胺-环己酮价差环比+80 元/吨。
2019Q4-2020Q1，PTA 和涤纶长丝仍面临下行压力。
2019Q4-2021 年，PTA 行业将迎来新一轮的产能周期，景气度将大幅下滑，第一轮新凤鸣220 万吨和恒力石化250 万吨PTA 产能将分别在2019Q4和2019 年底投产。涤纶长丝环节受2019 年下半年产能的集中投放，将有一定消化压力。
聚酯和PTA 产能继续扩张，快速完善上下游配套。
公司海宁100 万吨聚酯和逸鹏二期25 万吨长丝的建设稳步推进。PTA 方面和荣盛合资的600 万吨新产能也在稳步建设。未来，公司将在PTA-聚酯环节实现完全配套，抵御单一产品周期波动的能力和全产业链把控能力加强。
文莱炼化项目投产在即，实现原油到化纤丝全产业链。
文莱炼化项目已转入全面试车阶段，预计于2019Q4 贡献利润。相比国内的大炼化项目，文莱项目拥有成品油直接在文莱和东南亚消化，和总体税负低的优势。随着文莱炼化项目的投产，公司将实现从原油到化纤丝的全产业链，实现聚酯+锦纶双线发展。
维持盈利预测，维持“买入”评级，上调目标价至16.1 元。
我们维持2019-2021 年EPS 为1.07 元、1.49 元和1.75 元，当前股价对应的2019-2021 年PE 为13/9/8 倍。基于对公司聚酯产业链一体化战略的看好，我们维持“买入”评级。由于行业整体估值水平略有提升，我们按照行业平均2019 年15 倍PE 估值，上调目标价至16.1 元。
风险提示：
PTA 景气度快速下行的风险；聚酯景气度不及预期的风险；文莱项目不及预期的风险；油价大幅波动的风险。