公司公布2019 年三季报。2019 年第三季度公司实现营业收入204.75 亿，归母净利润9.37 亿（同比-15.13%、环比+9.78%），扣非归母净利润8.29 亿（同比-22.23%、环比+25.48%），业绩符合预期。其中，对联营企业和合营企业的投资收益3.70 亿元（同比-25.46%、环比-4.91%），环比略有下降主要因PTA 和CPL 利润下滑。
根据投资收益和少数股东损益，我们大致可以拆分出公司三季度业绩构成。对联营企业和合营企业的投资收益3.70 亿中，我们估计浙商银行1.2 亿、CPL 0.2 亿、逸盛大化+海南逸盛合计2.3亿，因此逸盛大化+海南逸盛净利润约7 亿。同时公司三季度少数股东损益为1.99 亿，我们估计浙江逸盛（30%少数股东权益）净利润4.5 亿（其余少数股东损益为恒逸贸易、恒逸聚合、恒逸实业带来）。综合来看，Q3 公司PTA（权益）利润约5.45 亿、聚酯2.5 亿、浙商银行1.2 亿、CPL0.2 亿。
旺季需求略显平淡，长丝环节仍保持良好利润。Q3 是聚酯产业链的传统旺季，但受内外环境影响本次旺季需求略显平淡。PTA Q3累库利润回落，Q3 价差平均1091 元/吨（不含税，下同），环比Q2 降低15.76%；长丝仍受益于行业低库存，POY Q3 价差平均1478元/吨，环比Q2 增长13.03%。由于PTA 和PX 仍有新产能投放，我们后续仍相对看好长丝的利润表现。
文莱炼化投产，业绩再上台阶。文莱炼化7 月12 日全面试车，9月7 日常减压装置产出合格产品，将于Q4 正式贡献业绩。我们预测文莱炼化一期利润中枢约30 亿元，即为公司带来21 亿元利润增厚。二期1400 万吨炼化建成后一体化优势将更将明显。
我们预测公司18/19/20 年归母净利润30.28/49.18/52.73 亿，EPS 1.07/1.73/1.86 元，对应现价PE 13.2/8.2/7.6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：聚酯产业链景气度下滑，原油价格大幅波动