事件：公司10 月19 日发布2019 三季报,实现营收398.39 亿元，同比增长17.86%；实现归属于上市公司股东净利润80.27 亿元，同比增长8.54%。
点评：
1、营收净利继续提速，符合市场预期。和我们此前多次报告判断一致，营收净利均在Q1 触底后逐季稳步回升。19 前三季度营收增速17.86%，净利润8.54%，处于中报展望区间0~15%中值略上，符合预期。对应Q3 单季度159.16 亿，增速23.1%，净利润38.1 亿，同比17.31%，环比Q2 继续提速。
2、EBG 和SMBG 持续向好，PBG 回暖，海外具有不确定性。
Q3 增速继续回升主要由于：1）EBG 需求依然强劲，AI 应用开始在大企业落地，ETC、化工厂安监标准提升、垃圾分类等新增需求，公司都直接受益。3）SMBG 增速较快，18Q3 渠道去库存影响收入约10 亿，基数较小。PBG 业务受宏观影响较大，Q3 回暖，Q4 一般是项目结算高峰，有望提升表现，同时资金面的宽松逐渐传导到需求端。海外业务仍具有不确定性，美国区负增长持续，整体增速平稳。
3、存货继续提升加厚安全垫，高毛利水准维持。19Q3 毛利率46.61%，同比提升1pct，继续维持在较高水平，而在营收增速提升后，费用开支维持，净利率恢复至24.32%，达到2017Q3水平。公司为了应对中美贸易不确定性，公司Q2 开始主动备货关键元器件，Q3 存货达到98.4 亿，同比提升40 亿，环比增加12.1 亿，继续加厚安全垫。
4、加入实体清单影响有限，看好全年完成股权激励目标！公司展望2019 全年净利5~20%区间，中值对应Q4 净利47.4 亿，同比增长19.8%，与营收增速持平。我们认为实体清单对公司影响可控，主要理由：1）安防主要产业链和市场均在国内，欧美话语权不高；2）国外竞争对手和海康各方面差距明显；3）很多美系供应商正在设法绕过25%技术来源比例恢复供货；4）海康亦加强国产替代比例，存货建立较长缓冲期。
5、投资建议：我们预计公司 19-21 年归母净利润分别为128.1/153.1/183.2 亿元， 当前股价对应PE 分别为22.2/18.6/15.5 倍，维持“强烈推荐”评级。
6、风险提示：国内经济下行；海外不及预期；公司被列入美实体清单；汇率波动；