本报告导读：
公司前三季度业绩符合预期，毛利率维持平稳，为应对风险公司原材料存货大幅增加，国内业务开始逐步回暖，长期来看智能化趋势下公司成长空间巨大。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价40.97 元。公司2019 年前三季度实现营收398 亿，同比增长18%，归母净利润80.3 亿，同比增长8.5%，扣非净利润77.9 亿，同比增长8.9%；3Q19 单季度实现营收159 亿，同比增长23%，归母净利润38.1 亿，同比增长17.3%，扣非净利润36.7 亿，同比增长16.7%，经营情况逐季向好，业绩符合市场预期。
我们维持公司2019/2020/2021 年EPS 预测为1.40 元/1.70 元/ 2.06 元，维持目标价40.97 元，增持评级。
毛利率维持平稳，为应对风险公司存货大幅增加：1）3Q19 公司毛利率为46.61%，同比增长1.04pct，环比减少0.78pct，基本维持平稳。
费用率方面，3Q19 单季度费用率为21.32%，同比下降0.75pct，环比下降3.45pct，主要受收入规模增长及汇兑影响；2）为应对可能的风险，公司从年初开始逐步加大对原材料库存的储备，三季度末的存货金额为98.45 亿元，存货周转天数从去年同期的77.8 天上升至今年的98.5 天，存货大幅增加主要来自于芯片等原材料库存增加。
国内业务逐步回暖，全年业绩预计5%~20%增长。前三季度EBG 和SMBG 维持不错增长，受宏观经济及政府端需求影响，PBG 前三季度处于一个需求压抑的状态，预计四季度开始有望逐步回暖。
安防智能化趋势下，公司凭借在AI 算法、软件、硬件方面持续投入，将引领整个安防行业进入物信融合的大时代。
风险提示：需求不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。