本报告导读：
公司公布2019 年三季报，随着天气好转，下游需求恢复明显，公司销量大幅增长16.5%，四季度有望继续展现弹性。
投资要点：
维持“增持”评级。实现营业收入44.31亿元，同比下降2.02%；归母净利润10.53 亿元，同比下降15.65%，eps 0.88 元，符合预期。我们维持2019-2021 年EPS 预测1.30、1.49、1.71 元，维持目标价14.79元，维持“增持”评级。
三季度华南需求快速反弹，销量增速反弹至16.5%。前三季度公司实现水泥熟料销量1315 万吨，同比增长8.56%；Q3 随着天气的转好，实现销量490 万吨，同比大幅增长16.5%。我们认为华南需求过去3年一直领跑全国，今年上半年受困于雨水天气影响需求呈现负增长态势；下半年随着天气好转，之前累积项目加快施工，需求快速反弹。而公司第二条万吨线有望2019 年底投产，后续会继续凸显销量弹性。
Q3 盈利能力环比改善明显。我们估算公司Q3 出厂均价为约305 元/吨，同比下降23 元/吨，环比下降11 元/吨；吨毛利为102 元/吨，同比下降24 元/吨，环比提升7 元/吨；三费维持16 元/吨的较好水平，吨净利为约64 元/吨，同比虽然依然下降15 元/吨，但是环比提升约22 元/吨，盈利能力改善明显。我们判断随着华南供需两旺，四季度盈利会继续攀升。
逆周期调控加码，粤港澳提供长期需求弹性。我们认为近期逆周期调控效果逐步显现，超过市场预期。而华南市场同时受到“粤港澳大湾区”建设带动，长期需求潜力有望领跑全国，公司有望受益。
风险提示：产业链延伸不达预期，宏观经济大幅下行。