本报告导读：
公司业绩预期，芳纶满产满销，未来新产能投产业绩将大幅提升。
投资要点：
维持增持评级，维持目标价12.76元。我们维持2019-2021 年EPS为0.31 元、0.51 元和0.75 元，对应PE 为34/21/14。我们看好公司新增产能的投放，采取分部估值方式，给予公司2019 年市值77.94 亿，对应目标价12.76 元，维持增持评级。
三季报符合预期。公司2019 年前三季度的净利润为1.51 亿元，同比增加6.92%，2019Q3 单季度净利润0.57 亿元，同比增加39.32%，公司前三季度的主要盈利来自于芳纶，而氨纶业务目前由于行业仍处下行，盈利没有出现明显改善，2019 年氨纶的均价同比下降11.5%，价差同比下降3%。
芳纶满产满销。目前公司拥有间位芳纶(7000 吨/年)和对位芳纶(1500吨/年)，是目前公司的主要盈利业务，近两年环保趋严产能出清，公司的市占率逐渐提升，同时由于芳纶行业供需处于紧平衡状态，产品价格逐渐提升，公司实现了量价齐升。同时公司的新建产能未来2 年将逐渐投产，公司的业绩有望大幅提升。
氨纶静待行业复苏。氨纶行业目前新增产能较多，产能相对过剩，氨纶价格处于底部，公司的氨纶向高附加值差异化转变，同时产能逐渐向宁夏转移，宁夏的能源成本低，能够降低公司的成本，我们测算宁夏满产后，公司的氨纶成本端下降1000 元/吨，在氨纶行业仍处于跑马圈地的过程中，公司的竞争力逐渐提升。
风险提示：原材料价格大幅上涨，主要产品价格大幅下降，新建产能投产及需求不及预期。