事件描述
公司发布2019 年三季报，2019H1 公司实现营业收入31.71 亿元，同比增长41.87%；归属于上市公司股东净利润3.14 亿元，同比增长30.06%。
事件点评
三季报保持较快增长。2019 前三季度，公司实现营收31.71 亿元，同比增长41.87%，增速较去年同期下降3.25pct;实现归母净利润3.14 亿元，同比增长30.06%，增速较去年同期下降18.8pct。尽管增速不及2018 年，但营收和归母净利润仍然保持了较快的增长。
三季度营收、归母净利润保持较高增速。公司2019 年三季度实现营收10.90 亿元，同比增长27.19%；三季度实现归母净利润1.09 亿元，同比增长22.47%。公司三季度毛利率为24.22%，同比下降5.07pct，环比上升1.53pct。
毛利率同比下降、环比提升，三费控制良好。2019 前三季度，公司整体毛利率为23.18%，同比下降7.13pct，环比上升0.55pct。公司销售费用率为1.51%，同比下降0.90pct；管理费用率为4.82%，同比下降2.47pct；财务费用率为2.81%，同比下降0.24pct；三项费用控制较好。
应收款项继续下降，经营性现金流明显改善。截止2019 三季报，公司期末应收票据及应收账款余额为2.46 亿元，较2018 年同期下降0.89 亿元；其中应收票据期末余额0.09 亿元，同比下降0.09 亿元；应收账款期末余额2.37 亿元，同比下降0.81 亿元。公司实现经营性现金净流量3.53 亿元，2018 年同期为1.46 亿元，经营性净现金流同比增长141.78%。
新增订单总额同比有所下降，但期末在手订单依然充足。截止2019 年三季度，公司新增订单总金额24.26 亿元，较去年同期下降10.74%。其中，新增环境修复类订单7.41 亿元，较去年同期下降2.65 亿元；新增生活垃圾处理处置类业务订单 8.61 亿元；新增危废处置业务订单 3.62亿元；新增一般工业固废类业务订单 3.34 亿元，高于2018 全年该项业务新增订单金额；新增其他类业务订单1.28 亿元。截至报告期末，公司在手订单金额共计125.82 亿元，其中已履行38.39 亿元，尚可履行87.43 亿元。
投资建议
我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.59\0.75\0.94，对应公司10月21 日收盘价10.21 元，19-21 年PE 分别为17.16\13.69\10.86，维持“买入”评级。
风险提示
土壤修复市场释放速度不及预期，公司新增订单规模不及预期，公司项目进度不及预期，债务和融资风险。