业绩稳定增长，订单充足期待后续发展
公司发布2019 年三季报，公司前三季度实现营收31.71 亿元（同比+41.87%），归母净利润3.14 亿元（同比+30.06%），扣非净利润3.03 亿元（同比+26.40%）。
公司在手订单充足，现金流持续改善，环境修复龙头地位稳固，固废领域项目不断建设投产，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2019-2021 年EPS分别为0.66、0.88 和1.12 元，当前股价对应PE 分别为15.3、11.4 和9.0 倍，维持“推荐”评级。
在手订单充足，运营收入占比提升
公司在手订单金额共计125.82 亿元，已履行38.39 亿元，尚可履行订单还有87.43 亿元。2019 年前三季度，公司新增订单金额为24.26 亿元，其中工程承包类订单18.34 亿，投资运营类订单5.92 亿，并且公司在手项目不断推进，各地垃圾焚烧项目陆续进入建设期高峰期，建设进度逐步推进。此外，公司运营收入占比不断增长，前三季度运营收入为7.17 亿元（占营收比重22.61%），相比2019 年中报，环比上升了2.4 个百分点。运营收入毛利率为29.06%，比工程收入的毛利率18.92%高出10.14 个百分点，运营收入占比的提升，不仅对公司整体毛利率有带动作用，也使得公司业绩增长更加稳定。
项目回款加快，现金流持续改善
公司部分项目正式进入现金流回收期，并加大了应收账款的回款，2018 年经营性现金流量净额3.22 亿元（同比+217%），2019 年前三季度经营性现金流量净额3.53 亿元（同比+142.46%），2019 年第三季度经营性现金流量净额2.21亿（同比+160%）。同时，公司12 亿元绿色公司债券第二期6 亿元于2019年8 月27 日发现完毕（其中品种一1.9 亿元、品种二4.1 亿元票面利率分别为5.35%、5.50%），资金成本相对较低，目前在手现金15.73 亿元，加上可转债、绿色债第一期等各项融资有效缓解工程资金压力，并为公司未来发展储备了充足发展资金，助推公司业务发展。
风险提示：融资环境紧张，行业竞争加剧，投资项目建设进度或盈利不及预期