1．事件
公司发布2019 三季报，前三季度实现营业收入31.71 亿元，同比增长41.87%，实现归母净利润3.14 亿元，同比增长30.06%，扣非归母净利润3.03 亿元，同比增长26.40%。
2．我们的分析与判断
现金流大幅增长保障经营稳定性。2019 前三季度公司期间费用率为12.33%，同比减少3.28pct，其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.53/7.99/2.82%，同比降低0.87/2.17/0.23pct。在前三季度加大研发投入，研发费用增加56%的基础上，公司通过良好的内部治理手段减少费用支出，保证盈利能力。2019 年前三季度，公司通过加大应收账款回收力度实现经营活动现金流净额3.53亿元，较去年同期大幅增长142.46%，公司经营稳定性有保障。
固废政策落地推动产业链全面发展。今年以来，随着固废法修订、垃圾分类、化工园区退出机制等相关政策陆续出台，固废产业链前端的设备制造、中端的收集转运和工程建设、末端的废物处理都受到了空前关注。固废全产业链市场空间有望达到千亿元，行业市场有足够大的想象空间。
两大主业同步发展，保障公司业绩增长。2019 年前三季度公司新增订单金额24.26 亿元，其中，环境修复领域新增订单7.41 亿元；固废处理领域中生活垃圾处理业务新增订单8.61 亿元，危废处理业务新增订单3.62 亿元，一般工业固废业务新增订单3.34 亿元；其他业务新增订单1.28 亿元。受益于部分地区生活垃圾分类政策的落地，公司今年该领域业务订单量有较大增长。而随着化工园区退出机制的建立，园区土壤修复领域也将释放大量需求。
3．投资建议
强制垃圾分类政策的落地，将为整个固废产业链带来变革。公司是土壤修复领域龙头，其在生活垃圾处理、危险废物处置等领域经过几年的拓展也有较快发展。雄厚的技术实力、充足的项目储备以及丰富的运营经验保障未来业绩增长。我们预计公司2019、2020、2021 年EPS 分别为0.64 元、0.85 元、1.05 元，对应当前股价的PE为15.7X、11.8X、9.6X。给予“推荐”评级。
4．风险提示
行业竞争加剧的风险，公司经营发生合规问题的风险，政策推进力度不及预期的风险