投资要点：
事件：近日公司公布2019 年三季报，公司2019 年前三季度实现营业收入约52.2亿元、同比上涨20.9%，归母净利润约10.4 亿元，同比增长约89.0%；扣非归母净利润约9.2 亿元，同比增长68.6%；EPS 约为1.34 元/股；Q3 单季度实现营收约23.1 亿元，同比增长约17.4%，单季度归母净利润约5.5 亿元，同比增长约65.8%。
点评：
水泥需求回暖，销量高增。公司约有87%的产能位于甘肃省，2019 年前三季度甘肃省水泥需求回暖显著，1-9 月甘肃省水泥产量累计增速约为14.45%。
受益于甘肃水泥需求的回暖，公司上半年天水祁连山4500t/d 熟料生产线点火，新产能顺利被市场旺盛的需求所消化，我们预计公司2019 年前三季度水泥熟料销量较好。
价格保持稳定，销量高增带动单吨成本、费用下行。
1） 2019年公司1-9月公司收入增长约20.9%，其中Q3收入同比增长约17.4%，我们预计收入增长主要系销量增加所致，水泥不含税均价同比变动不大；2） 受益于销量大幅增长，公司吨成本、吨费用均有大幅下降，2019 年1-9 月公司毛利率约为37.2%，较2018 年同期上涨约3.5pct，其中2019Q3 的毛利率约为39.1%，较2018 年同期提升约3.8pct；3） 2019 年1-9 月公司销售、管理、财务费用率约为4.8%、7.9%、0.6%，同比下降约0.3pct、1.7pct、1.0pct，其中2019Q3 销售、管理、财务费用率分别为4.6%、5.2%、0.3%，较2018 年同期下降约0.4pct、1.4pct、0.7pct；4） 公司2019Q3 发生资产减值约5480 万元、信用资产减值约423 万元，但净利率仍达25.2%，同比提升约6.9 个百分点。
维持“优于大市”评级。在均价未大幅上涨的背景下，成本压缩利润大幅提升，显著超出Wind 一致预期。华北景气外溢，内蒙低价水泥冲击减少，我们预计公司兰州等地价格有支撑，同时公司仍积极外拓市场，内降成本。我们预计公司2019-2021 年净利润约12.5、13.5、14.2 亿元，EPS 分别约1.61、1.73、1.83 元/股，维持公司2019 年PE 8~10 倍，合理价值区间12.88~16.10元。
风险提示。煤炭价格超预期上涨；基建投资不及预期。