杭叉集团发布三季报，前三季度营业收入67.5 亿元，同比增长4.5%，实现归属上市公司股东净利润4.78 亿元，同比增长11.2%，归属上市公司股东扣非净利润3.95 亿元，同比增长5.6%。其中三季度单季收入21.4 亿元，同比微增约0.8%，归上净利润1.3 亿元，同比增长13.3%。三季度单季净利润加速增长，略超预期。
三季度制造业投资压力依然较大，杭叉市占率稳步提升。1-8 月全行业实现总销量（含出口）约40.1 万台，同比下降约2%。我们预测杭叉集团三季度累计销量约10.62 万台，同比增长月8.3%，三季度单季销量月3.17 万台，同比增长约1.8%。虽然销量增速较上半年有所放缓，但在制造业投资压力进一步加大，行业连续5 个月整体销量负增长的情况下，公司销量依然取得了增长，市占率稳步提升。公司三季度收入21.4 亿，同比微增，扭转了二季度单季度同比下降的趋势。
受促销因素影响，毛利率环比略降但同比增长。三季度单季毛利率20.8%，环比二季度略有下降但同比仍有增长。环比下降一方面系规模效应，另一方面主要系7 月末以来由于销量不景气，行业普遍采取了一些促销手段。由于公司高端产品的持续放量，毛利率依然得以维持，预计四季度毛利率与当前水平差异不大。
三类车依然增长最快，一类车是杭叉最强点。分车型销量来看，三类车依然增长最快，但三类车由于单价较低，因此对收入贡献较小。在单价最高、技术要求最高的一类车上，杭叉前三季度仍然保持销量增长，19 年以来随着高端XC 系列的推出，优势进一步加大。
现金流同比翻倍增长。前三季度公司经营现金流净额8.3 亿元，同比大增111%，其中二季度单季经营现金流净额约3.7 亿元，在行业下行环境下，公司现金流依旧迅猛增长，体现了杭叉在产业链上下游上较强的议价权。
继续重点拓展北美市场。北美是叉车传统三大市场之一，但之前中国品牌在美国渗透率极低，2018 年杭叉成立北美公司，在大股东巨星集团的协同下，2019 年杭叉将会重点拓展北美市场，打开新的增长点，虽然2019 年欧美出口预计将有所下滑，但是北美市场未来将是杭叉重要的海外市场。
业绩预测及投资建议。虽然是传统资本品，但从历史数据来看，叉车的周期性远小于其他机械设备，全球叉车2008-2017 年复合增速为4.1%，略高于GDP 增速，而国内由于自动化替代趋势，增速会更高。尽管贸易战导致行业销量短暂波动，四季度制造业投资压力依然较大，但杭叉凭借高端叉车产品的放量，以及物流解决方案、高空作业平台等板块的贡献，预计收入将稳健增长。预测杭叉集团2019 年全年净利润有望达6 亿元，对应19 年估值约12 倍，目前估值及利润率均低于全球龙头企业，利润率有望随着产品高端化和国际化拓展得以改善，给予强烈推荐评级。
风险提示：叉车整体销量、零部件销量系统性下滑，原材料价格大幅增长