1~3Q2019 业绩符合我们预期
长青股份公布1~3Q2019 业绩：营业收入25.56 亿元，同比增长11.7%；归母净利润2.87 亿元，同比增长13%，对应每股盈利0.53元，符合我们预期。3Q19 公司营收8.02 亿元，同比增长1%；归母净利润0.92 亿元，同比增长13%。3Q19 公司毛利率25.1%，同/环比提升1.1/0.8ppt，带动毛利同比增长5.4%。
发展趋势
3Q19 产品价格表现分化，募投项目产品投产带来增量。3Q19 公司主要产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚市场均价环比分别下降11.5%/6.1%/2.8%至13.82/15.25/11.66 万元/吨；烯草酮、三环唑市场均价环比上涨4.1%/0.5%；环氧菌唑及氟虫腈价格环比基本稳定，目前价格处于历史高位。公司募投项目1600 吨丁醚脲自今年上半年投产贡献利润增量，我们预计5000 吨盐酸羟胺投产在即，预计麦草畏及异噁草松将于2020 年投产，募投项目逐步投产将为公司贡献利润增量。
建设荆门产业园农药项目，优化公司产业布局。公司主要的农药原药、中间体等生产基地位于江苏，由于江苏环保标准不断提高，我们预计未来江苏对农药新项目环保、安全审批等将逐步趋严。2019 年7 月，公司与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议，拟在湖北省荆门化工循环产业园建设农药原药、制剂及其它化工项目，有助于优化公司农药产业布局，进一步扩大公司原药产能、丰富产品结构，提升盈利能力。
实施限制性股票激励计划，进一步健全公司激励机制。公司拟向高管、中层管理及核心技术人员等112 人合计授予限制性股票2,200 万股，股票来源为公司前期回购股票，授予价格4.16 元/股，限售期为自授予登记完成之日起12/ 24/ 36 个月，解除限售的业绩考核要求为：以2018 年为基数，2019/20/21 年营收增速不低于12%/25%/40%，净利润增速不低于15%/22%/45%。
盈利预测与估值
我们维持2019/20 年盈利预测3.8 亿元和4.36 亿元。目前公司股价对应2019/20 年市盈率11.9/10.4x。维持目标价10.2 元，较目前股价有22%的上涨空间，目标价对应2019/20 年14.5/12.6x 市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
农药品种需求低于预期，农药价格继续下滑。