2019 年三季度业绩超过我们预期
公司公布2019 年第三季度业绩：收入9.37 亿元，同比增加1.98%，环比增加22.1%；归母净利润5,228 万元，对应每股盈利0.1 元，同比增加568%，环比增加49%，超过预期，主要原因为汽车材料订单量同比好转，毛利率改善。业绩期内公司综合毛利率19.4%，同比增长3.3ppt，净利润率5.6%，同比增长4.7ppt。
发展趋势
聚焦汽车材料主业，抓住新能源汽车与轻量化发展方向。受到国内汽车市场低迷影响，公司上半年销售出现一定下滑，但下半年主订单及出货情况已出现好转，较去年同期略有增长。国际原油价格波动造成主要原材料聚丙烯价格下滑，目前聚丙烯国内均价9,177 元/吨，同比去年同期下滑18%，毛利率有所改善。公司大力推进国际化进程，完成向美国子公司WPR 的技术输出，持续推进PRET 材料北美本地化生产进程，把握汽车产业结构发展方向并不断拓展全球市场。
拟收购帝盛集团打通上下游产业链，实现资源互补增厚盈利水平。
帝盛集团为高分子材料抗老化化学助剂产品和服务的专业供应商，主要产品为紫外线吸收剂（光稳定剂的一种），主要应用于塑料、涂料、橡胶、化妆品等高分子材料制品，是国内紫外线吸收剂龙头，与公司高分子新材料产品及复合材料业务实现资源互补，在控制成本的同时发挥协同效应，实现产业整合。按公司计划，帝盛集团福建工厂一期将于年底投产，二期工厂将于2020 年底前投产，公司预计届时将进一步降低成本，提高盈利贡献。
LCP 产品厚积薄发，重点开发5G 通讯领域及军工应用领域。公司以汽车复合材料为主航道，特殊化学品与特种工程材料为双翼，军工新材料应用为动力。经历十余年的行业积累与产业基础，公司找准LCP 产业链价值较高、有成长性的部分，公司规划以LCP膜、LCP 纤维、3D 打印LCP 材料、特种注塑等为研究和发展方向。
盈利预测与估值
由于汽车新材料业务毛利改善，我们上调2019 和2020 年每股净利润55%和54%至0.30 元和0.37 元。当前股价对应40.1 倍2019年市盈率和32.8 倍2020 年市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价25%至15 元，对应49.5 倍2019 年市盈率和40.5 倍2020 年市盈率，较当前股价有23%的上行空间。
风险
下游需求持续走弱，原油价格大幅波动，行业估值中枢下移。