事件：公司发布2019 年三季报，报告期内公司实现营业总收入15.55 亿（YoY+34.07%），归母净利润6.7 亿（YoY+32.17%），扣非后归母净利润6.33 亿（YoY+38.86%），EPS 为9.34 元/股。三季度单季实现营业总收入4.84 亿（YoY+26.7%，QoQ-14.3%），归母净利润2.04 亿（YoY+18.6%，QoQ-19%）。
《问道》手游继续维持高流水，新上线产品表现出色，带动业绩整体继续高增长。《问道》手游二季度三周年大庆后三季度流水略有下降，但整体仍维持相对稳定，iOS 畅销榜单排名在40 名左右，9 月底的新资料片上线带动排名提升至20 名左右。新产品方面，三季度上线解谜手游《人偶馆绮幻夜》、日式像素风RPG《伊洛纳》、解谜手游《永不言弃：黑洞！》以及3V3 对战手游《原力守护者》，雷霆平台的发行能力持续得到验证。
期间费用率维持稳定。
1）销售费用：前三季度为1.72 亿（YoY+110.67%），销售费用率为11.1%，较半年报10.35%略有提升，三季度单季为0.62 亿（QoQ+10.7%），我们认为主要是由于新游戏上线推广开支略有增加；
2）管理费用：前三季度为1.09 亿（YoY+34.32%），管理费用率为21.78%，较半年报增加0.82 个百分点，单季度为0.37 亿（QoQ-2.6%），增长主要来自于深圳、广州大楼转固带来的折旧费用增加和管理人员薪酬增加；
3）财务费用：前三季度为-0.2 亿，公司无短期借款，利息收入较多，财务费用控制得当。
资金储备充沛，现金流情况良好，研发投入继续增长。公司账面货币资金7.07 亿，理财产品10.18 亿，前三季度经营活动产生的净现金流达到8.82亿（YoY+44.4%），前三季度研发投入为2.29 亿（YoY+16.2%）。储备产品丰富，10 月24 日即将上线Roguelike 手游《失落城堡》，后续还有《石油大亨》、《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《四目神》、《爱丽丝的精神审判》、《双镜之城》、《魔法洞穴2》以及M68 系列游戏待上线。
盈利预测与估值：我们预计公司 2019~2021 年营收分别为 20.57 亿、23.23 亿、26.59 亿，同比增长 24.29%、12.94%、14.48%，归母净利润 8.60 亿、9.79 亿、11.37 亿，同比增长 18.90%、13.84%、16.17%。目前市值对应 2019、2020 年 PE 为 25x、22x，公司坚持长线运营与差异化竞争的策略，在 MMO、Roguelike、二次元等多品类均有突破，后续新品还包括了解谜、沙盒、SLG 等新的品类，产品线不断丰富，保证业绩持续稳定增长，维持“买入”评级，建议积极关注！
风险提示：1）存量游戏流水下滑超预期；2）新游戏上线不达预期风险