事件
南极电商发布19年三季报，前三季度授权品牌产品GMV达168.08亿元，同比增长59.46%；实现营业总收入10.13亿元，同增24.89%。
公司本部收入达2.55亿元，同比增长33.13%；本部归母净利润1.82亿元，同比增长42.13%。
点评
本部业绩保持高增长，时间互联符合预期，货币化率继续提升：19年前三季度，公司本部实现收入6.8亿元（+30.6%），归母净利润5.11亿元（+40.47%）；Q3单季度公司本部营业收入为2.55亿元（+33%）；归母净利润为1.8亿元（+42%）。公司主营业务持续保持高增长。
时间互联前三季度收入19.67亿元（+29.06%），归母净利润9080万（+7.9%）。19Q3单季度收入7.58亿元（+22.35%），归母净利润3341万元（+13.96%）。
19Q3货币化率约为4%，19年前三季度货币化率约为3.65%左右。19Q2由于新品超预期上量致货币化率波动已经基本被市场消化，相较于19Q1的2.5%和19H1的3.5%，Q3货币化率环比出现改善，相较去年同期下降0.56bp。
马太效应发挥明显，扩品类空间广阔： 2019Q3公司GMV同增59.46%至168.08亿元，其中单季GMV约为57.9亿元，同比增长54.7%。分品牌看，前三季度南极人/卡帝乐/经典泰迪GMV分别同比增长65.03%/37.11%/54.31%至145.21/20.08/1.49亿元。分渠道看，前三季度阿里/京东/社交电商/唯品会GMV分别同比增长50.93%/36.47%/131.81%/198.93%至111.36/26.59/21.53/7.46亿元。分品类看，阿里平台优势品类“女士内衣/男士内衣/家居服”在19年前三季度GMV达到34.56亿元，同增52.04%，市占率位居细分行业第一；“床上用品”品类GMV实现21.39亿元，同增62.41%，市占率位居细分行业第一。 Q3单季度公司新拓展客户135家，头条系业务拓展显著。未来GMV增长动力来源于传统品类马太效应+扩品类。其中扩品类潜力较大，由于新品类上量快，多数品类在线上市占率仍处于较低水平，在日常消费品领域扩品类的未来空间巨大。看好南极人成为日常消费品的国民品牌。
经营指标全面向好，费率下降提升盈利能力：2019年前三季度，公司经营性现金流净额为2.92亿元，同比增长43.09%；其中，时间互联经营性现金流净额为1470.96万元，而去年同期为-1.03 亿元。应收账款方面，主业应收增速显著低于收入增速；保理业务+时间互联应收持续收缩，应收账款动态改善趋势明显。
19年前三季度毛利率28.2%,同比下降0.99pct，主要系时间互联业务毛利率降低拉低所致。19年前三季度综合费用率5.72%，同比下降0.1pct。
19年前三季度净利率22.75%，同比上升0.73pct，主要系费用率下降和所得税税率下降所致。
主要观点
北京时间2019年10月17日，南极电商披露了2019年三季报，核心指标情况如下：
经营方面，2019年Q3营收6.8亿元，同比增长30.6%；归母净利润为5.11亿元，同比增长40.47%；Q3单季本部营业收入2.55，同比增长33%；归母净利润为1.8亿元，同比增长42%。
流量方面，2019年前三季度阿里/京东/社交电商（拼多多为主）/唯品会GMV占比分别为66%/16%/13%/4%，阿里仍然为公司主要渠道。从增速上看，2019Q3阿里/京东/社交电商（拼多多为主）/唯品会GMV增速分别为43%/34%/134%/258%，拼多多、唯品会渠道依旧维持高增长。
经营指标上，19Q3公司销售费用率3.2%，同比减少1.9pct；管理+研发费用率2.7%，同比增加0.4pct。
19年前三季度综合费用率5.72%，同比下降0.1pct，盈利能力得到改善。2019年前三季度，公司经营性现金流净额为2.92亿元，同比增长43.09%；其中，时间互联经营性现金流净额为1470.96万元，而去年同期为-1.03 亿元。