1、公司前三季度业绩持续高增长，主业业绩符合我们此前预期。
公司公布2019 前三季度业绩，实现营收26.47 亿元（+29.45%），实现归母净利润6.02 亿元（+33.96%），扣非净利润5.66 亿元（+33.08%），公司前三季度业绩基本符合我们此前预期。
2019Q3 单季度，公司实现营收10.13 亿元（+24.89%），实现归母净利润2.16亿元（+36.89%），扣非净利润2.04 亿元（+34.92%），整体来看，公司19年前三季度业绩持续保持较快速增长。
2、收入端拆分：
1）本部：
19 年前三季度，公司本部（除时间互联外）实现营收6.8 亿元（+30.58%），Q3 单季度实现营收2.55 亿元（+33.13%），公司主营业务持续高增长，符合我们此前预期。
① 授权业务：19 年前三季度公司品牌综合服务收入及经销商品牌授权服务收入合计为6.14 亿元（+35.57%）19Q3 单季度实现2.32 亿元（+42.53%），仍保持持续快速增长，但增长率略低于同期GMV 增长率，主要系：1）新品类的扩充使得公司综合服务收费率较低；2）来自社交电商平台的GMV实现快速增长，但综合服务费率较低；3）公司对于生产竞争激烈类目产品的供应商提供了一定的优惠政策。
② 保理业务+其他业务收入：19 年前三季度公司本部保理和其他业务合计实现营收6673 万元（-14%），19Q3 单季度保理+其他业务为2251 万元（-37%）；其中公司保理业务应收账款同比减少30.97%，公司保理业务规模进一步收缩。
2）时间互联：
19 年前三季度公司时间互联实现营收19.67 亿元（+29.06%），19Q3 单季度实现营收7.58 亿元（+22.35%）。在广告客户方面，19Q3 单季度公司新拓展客户135 家，在维系原有电商、网服、金融、教育工具等行业APP 客户的同时，拓展H5 类型客户，获取新的业绩增长点；在流量平台方面，在巩固原有合作媒体的同时，成为了今日头条抖音系媒体的核心代理商，开始发力短视频信息流媒体的拓展。
3、利润端拆分：
1）本部：2019 年前三季度公司本部实现归母净利润5.11 亿元（+40.47%），其中19Q3 单季度实现1.82 亿元（+42.13%），业绩保持高速增长，符合我们此前预期。
风险提示：服务费率下降，平台规则变化，应收账款风险。