投资要点：
事件：公司发布2019 年三季报预告。预计归母净利润同比增加约180%到200%（利润增长中枢为377.5 亿元）。扣非净利润同比增加约150%到170%（利润增长中枢为320.8亿元），超出此前我们归母净利润120%增长的预期，预计与投资收益超预期有关。
业绩增长的主要原因是：1.投资收益的影响。公司不断深化投资管理体系市场化改革力度，加强资产负债管理，把握市场节奏，持续积累长期固收类资产，优化投资品种结构。固收类投资收益持续增长，公开市场权益类资产投资收益大幅增长；2.非经常性损益的影响。
所得税新规使公司2018 年应交所得税减少约51.54 亿元。
前三季度新单和价值增长持续领跑同业，彰显改革成效。我们预计国寿（长险首年+短期险）、平安（个人业务规模保费新单）、太保（个人业务）和新华（长险首年+短期险）3Q19单季度新单保费同比增速分别为2%、1%、-5%和-8%，9M19 累计新单保费同比增速分别为2.0%、-4.7%、-8.7%和3.0%。9M19 国寿和平安NBV 累计增速分别为19%和8%。
2019 年随着新任管理层到位以来，公司启动“鼎新工程”，提出一个目标：构建经营型、战斗型组织体系、达成“重振国寿”目标；两个重点：构建“一体多元”发展布局、建立市场化专业化投资管理体系；两个驱动：建立市场化激励约束和人才发展机制、优化科技发展模式，预计改革成效将持续展现。
公司在业内率先打响2020 年开门红第一枪。国寿率先推出2020 年开门红产品鑫享至尊年金保险（庆典版），3 年缴费10 年期满，主险预定利率为3.5%，可附加万能账户（鑫尊宝终身寿险或鑫尊宝终身寿险或鑫尊宝养老年金保险），满足客户多方位需求，试销情况良好，预计仍将保持两位数增长。在银行理财产品收益率逐步下行、减税降费政策下居民可支配收入增速恢复的共振下，2020 年开门红外部环境整体优于去年同期。
调整盈利预测。基于三季度以来权益市场趋势性回暖，我们上调2019 年公司投资收益+公允价值变动由1598.15 上调至1820.64 亿元（上调幅度为13.9%），总投资收益率为5.9%，对EV 中投资回报偏差由274.57 提升至420.37 亿元，对应期末EV 增速提升1.9个百分点至21.4%。但我们对2020 年及2021 年预测基本保持稳定，分别为1693.74 和1855.72 亿元。
投资建议：全年价值口径量价改善趋势确立。预计19-21 年归母净利润分别为563.48、440.08 和 493.65 亿元（上期预测为445.09、440.08 和 493.65 亿元），同比增速为394.5%、-21.9%和12.2%，ROAE 由上年同期的3.6%提升至16.2%（创出2011 年以来新高）。当前收盘价对应19 至21 年PEV 分别为0.90、0.78 和0.68 X，维持增持评级。
风险提示：权益市场大幅波动、长端利率单边下行，保障型产品销售不及预期